1、3月金股组合推荐

　　图表1：国金·月度金股│3月

　　来源：wind、国金证券研究所。

　　2、核心观点

　　策略：警惕市场“波动率”上升风险，合理配置成长与价值股。

　　回顾2月A股市场表现，年后A股市场开启上涨趋势，AI与机器人相关的科技赛道行情火热。我们推荐的电子、计算机及机器人方向得到验证，港股“AI含量更高”行情极致演绎。但2月末市场风格突变，科技股大幅下跌。数据显示，中小科技指数上涨明显，而沪深300、上证50等涨幅偏弱。结构上，计算机、机械设备等行业涨幅靠前，煤炭、石油石化等行业领跌。AI大模型及相关应用引发市场关注，机器人技术革新同样成为热点。

　　居民、企业资产负债表修复偏弱，国内基本面可能“转弱”。薪资、盈利未明显改变，“花钱意愿”偏弱，M1或在未来回落。政策作用于经济“负债端”，M1及市场修复周期一般为4个月。届时，国内基本面“转弱”，科技成长风格将“退潮”。1月M1同比放缓，尤其是旧口径下的M1下滑5.7%，单位活期存款实际下滑15.2%，创下历史新低。剔除春节效应，M1增量仍可能下滑，印证4个月修复周期。

　　2月PMI数据因“春节效应”边际改善，但动能仍旧偏弱。大中小型企业PMI结构显著背离，中小型企业PMI疲弱。大型企业PMI升至52.5%，重回“荣枯线”上方，但中小型企业PMI分别降至49.2%和46.3%。与国内经济修复年份相比，环比增长动力明显疲弱。剔除“春节效应”后，2月PMI环比增长低于样本同期平均增幅。

　　美国“滞胀”风险升温，或冲击国内资产负债表。美国1月通胀超预期，核心CPI环比+0.45%，超级核心服务通胀粘性强劲。同时，1月零售数据环比-0.9%，远低于市场预期。我们判断，美国“滞胀”可能性提升，将加速经济“衰退”。全球朱格拉叠加库存下行周期，将导致美国产能利用率及职位空缺数下降，失业率将趋势性上升。

　　市场“波动率”或回升，成长风格或“退潮”，部分结构性科技方向有望穿越。科技股回调，一方面交易及资金拥挤，另一方面国内基本面“退坡”，叠加海外风险，流动性、情绪面回落，宽基指数“波动率”抬升。中小盘成长风格将切换至大盘价值防御，但AI产业逻辑催化下，科技成长仍具结构性机会。

　　3月行业配置：成长明显分化，价值逐步占优

　　建议：减持“渗透率10%以下”的AI端侧，增配有业绩贡献或潜在出业绩的结构性科技成长方向，如光芯片、智能座舱等，以及受益于产业Capex扩张的Deep seek大模型及相关基础设施建设。超配三大运营商、基建及消费等“增长型红利”资产。

　　风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，国内出口放缓超预期。

　　个股推荐：

　　一、通信——中兴通讯（000063.SZ）、中国联通（600050.SH）

　　中兴通讯：中长期看，作为板块龙头科技公司，估值抬升。短期催化：手机与互联网新业务增长空间打开。

　　中国联通：中长期看，云业务价值重估，IDC业务市场空间打开。短期催化：央企AI+专项行动，IDC行业涨价。

　　二、社会服务——行动教育（605098.SH）

　　课程内容注重实效，贴合企业经营管理。短期催化：郑州、广州等地报到率满，开年报道火爆；全面接入Deepseek，提升营销效率。

　　三、电力设备——蔚蓝锂芯（002245.SZ）

　　全球小圆柱电池领先企业，主业重回上行周期，LED业务扭亏为盈，新拓展BBU、机器人电池，打造第二增长曲线。短期催化：大厂AIDC资本开支扩大，一季度业绩超预期。

　　四、国防军工——航天电器（002025.SZ）

　　航天防务领域连接器龙头，多品类协同发展。短期催化：航天防务领域景气反转。

　　五、传媒——腾讯控股（0700.HK）

　　AI重构生态，游戏龙头地位稳固，广告提升商业空间，科技增长潜力释放。短期催化：腾讯元宝APP下载排名上升，金融科技板块估值上行。

　　六、轻工制造——中宠股份（002891.SZ）、康耐特光学（2276.HK）

　　中宠股份：看好宠物板块高景气度，公司国内业务调整结束，经营拐点初现。短期催化：品牌推新。

　　康耐特光学：AI眼镜产品推出加快，具备品牌力和高精度制造能力。短期催化：核心大厂认可优质制造工艺。

　　七、公用事业——华电国际（600027.SH）

　　华电集团煤电联营布局深化，煤电资本开支需求下降，中长期分红比例有望提升。短期催化：市场煤价跌幅超预期，电价降幅较小，业绩增长确定性强。

　　八、建筑建材——四川路桥（600039.SH）

　　西部大开发战略腹地，基建需求好，高持股+高分红。短期催化：提高分红比例，业绩逐步释放。

　　风险提示：美国经济“硬着陆”加速确认，国内出口放缓超预期。

（文章来源：国金证券）