界面新闻记者 | 牛其昌

国内啤酒市场消费复苏乏力，青岛啤酒（600600.SH，00168.HK）寻求突破，计划通过溢价收购跨界进入黄酒行业。5月7日晚间，青岛啤酒发布公告，宣布将以6.65亿元收购新华锦集团、鲁锦集团持有的山东即墨黄酒厂有限公司（下称“即墨黄酒”）100%股权，此举标志着即墨黄酒将成为青岛啤酒的全资子公司。

值得注意的是，一个多月前，界面新闻独家报道了青岛饮料集团有限公司100%股权被划转至青岛啤酒控股股东青岛啤酒集团有限公司的消息。虽然青岛饮料集团资产是否注入上市公司尚不确定，但青岛啤酒已通过收购山东老牌黄酒企业，迈出了向非啤酒领域突围的第一步。

然而，尽管即墨黄酒去年实现营收、净利双增，但黄酒行业作为小众市场，高度集中在江浙沪地区，近年来受白酒、啤酒挤压，盈利水平堪忧。因此，即墨黄酒能否成为青岛啤酒的第二增长曲线尚存疑问。此外，青岛啤酒此次收购作价6.65亿元，较即墨黄酒净资产溢价超过两倍，且未设置业绩补偿和对赌协议，若黄酒行业持续收缩，这笔投资可能面临沉没风险。

青岛啤酒董秘办相关负责人表示，即墨黄酒与公司啤酒产品在市场销售淡旺季上可以形成互补。至于能否改善公司四季度持续亏损的现状，还需看下一步整合的效益。

即墨黄酒始建于1949年，是中国传统黄酒的重要代表之一，拥有深厚的历史文化底蕴。近年来，即墨老酒品牌价值不断提升，位列中国酒类品牌价值榜。天猫平台上，即墨老酒售价多样，销量最高的是经典十年陈酿。2024年，即墨黄酒实现主营业务收入1.66亿元，同比增长13.5%；实现净利润3047万元，同比增长38.0%。

来源：天猫APP

此次收购前，即墨黄酒刚完成一次股东变更，新华锦集团和鲁锦集团成为新股东。通过股权穿透，新华锦集团间接持有鲁锦集团100%股权，实控人张建华系上市公司新华锦实控人。对于新华锦来说，这笔交易显然划算，从2013年以2.3亿元接盘，到如今6.65亿元出手，12年间净赚4.35亿元。

来源：新华锦年报

青岛啤酒此番收购溢价高达227.59%，但基于评估报告和市场情况，青岛啤酒表示交易定价符合市场价格水平和一般商业原则。与A股市场其他黄酒类上市公司相比，此次收购价格相对“划算”，但即墨黄酒市净率较高，主要因其资产负债率较高。

青岛啤酒选择跨界收购即墨黄酒，旨在通过品类协同弥补增长缺口，以渠道复用降低边际成本，并通过季节互补平滑经营波动。然而，即墨黄酒作为区域性品牌，扩张难度大，对青岛啤酒的业绩拉动作用有限。此外，黄酒行业整体前景也不乐观，规模持续缩减。

在啤酒市场消费复苏乏力的背景下，青岛啤酒早已开始多元化尝试。此前，青岛啤酒集团与青岛饮料集团实施战略性重组整合，青岛国资计划将青岛饮料集团全部资产无偿划转至青啤集团旗下。此外，青啤集团还与雀巢集团达成战略合作，收购雀巢在中国大陆水业务。

青岛啤酒这笔6.65亿元的豪赌若能成功，或将开创“啤酒+黄酒”双轮驱动模式；一旦失败，则可能陷入“多元化陷阱”，反噬啤酒主业的竞争力。一切还有待时间检验。

（文章来源：界面新闻）