近日，遇见小面（02408.HK）在港交所主板正式挂牌，成为“中式面馆第一股”。不过，公司股价开盘即低开近29%，最终收盘报5.08港元/股，较发行价7.04港元下跌27.84%，对应总市值约36.1亿港元。

实际上，在此前，遇见小面引入了包括高瓴资本旗下HHLR Advisors、海底捞新加坡公司等基石投资者，这些机构合计认购2200万美元股份，约占募集资金总额的25%。

公开资料显示，遇见小面创立于2014年，先后获九毛九集团、百福控股、碧桂园创投和喜家德注资。该品牌已遍布北京、上海、广州、深圳、香港等多个城市。

对于公司发展的相关事项，《中国经营报》记者联系遇见小面并发送采访函，但截至发稿未收到回复。

首日破发

12月5日，遇见小面在香港交易所上市。上市首日破发，股价跌27.84%，收盘报5.08港元/股，总市值为36.1亿港元。

据披露，公司全球共发行9736.45万股H股，占发行后总股本的13.7%，发行价定为每股7.04港元，总发行规模约6.85亿港元。其中香港公开发售973.65万股，实现425.97倍的超额认购；国际发售8762.8万股。

在本次发行中，遇见小面基石投资者分别为高瓴旗下HHLRA、国泰君安证券、君宜香港基金、Shengying Investmen、Zeta Fund及海底捞新加坡，一共认购2200万美元。

对于遇见小面的上市破发，业内人士的关注点更多在其业务上。凌雁管理咨询首席咨询师林岳在接受记者采访时提到，遇见小面上市首日破发，是市场对其当前商业模式和未来预期的集中反映。发行定价的乐观，本质是公司对“以规模换增长”模式的乐观，而市场的“用脚投票”则是对这种模式可持续性的深度质疑。实际上市场更关注增长的质量，尤其是单店销售额、客单价、翻座率等核心运营指标，当这些指标全面下滑时，门店数量增长就是典型的“虚胖”，肯定没法给予市场信心。

中国食品产业分析师朱丹蓬告诉记者，遇见小面面临三重“单一化”困境。

首先是区域布局单一，门店高度集中于广东省，省外市场拓展不足，尚未形成全国性的区域布局网络；其次是品类结构单一，以重庆小面为核心品类，品类边界较窄，缺乏多品类协同支撑，抗风险能力较弱；最后是运营模式单一，未形成多元化的运营模式体系，在模式复制与市场适配性上存在局限，制约了跨区域扩张的效率。

“上市后，遇见小面如何突破上述瓶颈，实现区域、品类、模式的多维升级，将成为其需要优先解决的核心课题与关键难题。未来资本市场对其估值及信心也会受到不小的影响。”朱丹蓬提到。

加速扩张期

从其官网信息来看，近年来遇见小面进入了加速扩张期。2023年7月，遇见小面在上海开出了第200家门店，2024年9月，遇见小面上海虹桥机场店开业，这也是该品牌的第300家店。时间仅过去半年有余，2025年4月，遇见小面第400家店在香港西九龙高铁站开业。

数据显示，截至2025年11月18日，遇见小面共有465家餐厅，包括内地22个城市的451家餐厅及香港地区的14家餐厅。其中直营门店331家，占比约71.2%，特许经营门店86家，占比约18.5%。

据其最新规划，2026年至2028年，公司预计新增520家至610家门店，重点拓展低线城市及海外市场。

实际上，遇见小面的加速扩张，给其业绩带来了一定助力。2022年至2024年，其营业收入由4.18亿元增至11.54亿元，净利润也实现了从亏损3597.3万元到盈利6070万元的转变。2025年上半年，公司营收达7.03亿元，同比增长33%；净利润为4183.4万元，同比增长95.77%。

然而，在宏观增长之下，单店指标却出现明显下滑。2025年上半年，其直营餐厅的单店日均销售额从去年同期的12693元降至11805元，减少了888元。

特许经营餐厅的单店日均销售额也从12528元降至11493元，减少了1035元。

2025年上半年，其直营及加盟店的整体翻座率为3.4及3.1，低于上年同期的3.8及3.6。

林岳认为，营收增长而单店效率下滑并非“阵痛”，而是当前模式难以调和的矛盾的体现。另外，遇见小面的降价并未有效拉动客流，翻座率不升反降。加上品类单一、创新乏力、找不到增长的突破口。

此外，据透露，遇见小面本次赴港IPO所募集资金将主要用于以下方面：进一步拓展餐厅网络以提升市场渗透率；升级技术及数字化系统；加强品牌建设与用户忠诚度计划；以及对上游食品加工领域潜在标的进行战略投资或收购。

“在效率下滑的背景下坚持原计划的激进扩张风险极高。因为‘体质’没有调理好虚胖更容易患上‘大病’，所以遇见小面应该回归餐饮商业本质调整运营战略扩大菜品或创新服务模式在供应链效率中找利润先跑出一个盈利的单店模型复制出去把现有的门店巩固好再考虑扩大规模。”林岳表示。