深圳商报·读创客户端记者张弛。曾以“高品质水果专家”自居的百果园（2411.HK），正在面临上市以来最严峻的挑战。3月26日，百果园发布截至2025年12月31日止年度业绩公告。公告显示，百果园2025年收入为人民币81.74亿元，同比骤降20.4%；本公司所有者应占亏损达3.17亿元，虽较2024年的3.86亿元亏损收窄17.8%，但连续两年累计亏损已超7亿元。

业绩数据显示，百果园2025年整体经营表现不及预期。根据公告，截至2025年12月31日，公司总营收为人民币81.74亿元，较2024年的102.73亿元减少约20.4%；年内亏损为人民币3.43亿元，较2024年的3.99亿元亏损收窄约14.5%；归属于公司拥有人的亏损为人民币3.17亿元，每股基本亏损为20.83分，较2024年的25.52分有所改善。

百果园营收下滑的核心原因是水果及其他食品销售业务的收缩。公告显示，销售水果及其他食品的收入占本集团总收入的大部分，分别约占截至2024年及2025年12月31日止年度本集团总收入的97.5%及98.4%。水果及其他食品销售收入的减少，主要归因于加盟门店收入的减少。

记者注意到，百果园的线下门店网络正在经历“战略性收缩”的阵痛。截至2025年12月31日，集团门店总数为4,468家，较2024年底的5,127家减少659家，降幅达12.9%。其中，加盟门店从5,116家锐减至4,460家，自营门店仅剩8家。

值得关注的是，这一收缩趋势已持续近两年。结合2024年数据推算，百果园自2023年底的6,093家门店峰值，至今已累计关闭超1,600家门店，平均每天关店超过2家。

百果园在公告中坦承，公司鼓励加盟商将店铺从租金与营收比率较高的地点迁移至该比率较低的地点，以及加盟商专注于租金与营收比率更为稳健的优质店铺，直接导致加盟店数目减少。

从收入构成看，百果园的加盟模式遭遇了危机，直销与线上渠道也正在萎缩。公告显示，2025年加盟门店销售收入为59.12亿元，较2024年的73.96亿元骤降20.1%。直销收入从2024年的12.56亿元减少5.1%至11.91亿元，其中海外市场直销收入同比暴跌24.6%至2.22亿元。公告解释称，海外市场销量的减少是由于海外市场关税政策的变化，以及某些商品因天气条件而导致的产品品质不稳定。

会员经济方面，尽管公司表示会员人数累计超过95.3百万，较2024年同比增长约5.0%，但付费会员业务则显现疲态。公告显示，由于宏观经济环境的不确定性加剧，部分客户对付费会员的决策更加谨慎，付费意愿有所减弱。自2023年起，百果园已策略性地转移了对开发付费会员的关注。

面对业绩压力，百果园在2024年下半年启动“高品质与高性价比水果专家与领导者”战略转型，推出“好果报恩”活动，主打极致性价比应季品。公告显示，2025年共举办22场“好果报恩”活动，累计销售额超过人民币5亿元，订单量达约2500万元。

然而，这一转型或令百果园陷入另一个“增收不增利”的困境。财报显示，公司2025年毛利率仅为7.3%，较2024年的7.4%进一步下滑，远低于2019-2023年间11%左右的水平。

资产负债表显示，截至2025年底，本集团银行借款总额达25.95亿元，其中短期借款23.42亿元需于一年内偿还，而现金及现金等价物仅20.37亿元。资本负债比率从2024年底的89.3%进一步攀升至94.0%。

为缓解资金压力，百果园于2025年10月完成配售事项，按每股1.17港元向不少于六名独立承配人配售2.795亿股新H股，所得款项净额约3.25亿港元。截至2025年12月31日，该笔资金已使用