AI导读：

5月7日，申万宏源发布研究报告，白酒行业整体增速放缓、承压明显，分化趋势加剧。但高端和区域头部企业表现出较强的韧性，贵州茅台等表现优异。白酒行业经营性现金流净额同比增长，若未来需求不大幅下滑，头部品牌估值下行空间有限。

5月7日，申万宏源发布最新研究报告，揭示了白酒行业的现状。白酒年报和季报披露完毕，行业整体增速放缓、承压明显，分化趋势加剧，但高端和区域头部企业表现出较强的韧性。

结合年报季报，2025年第一季度白酒上市公司收入普遍正增长，但增速已降至个位数，且多数企业现金流增速慢于收入增速。贵州茅台表现尤为突出，两个季度均保持了两位数增长。五粮液、汾酒、古井、今世缘等头部品牌也保持正增长，但增速回落。企业普遍对全年目标持谨慎态度，预计白酒消费依然平淡，二季度基本面面临压力，需关注内需政策后续发力。

数据显示，2024年全年白酒行业实现营业收入4272.18亿元，同比增长8.38%，净利润1668.05亿元，同比增长7.41%。2025年第一季度，白酒行业实现营业收入1485.35亿元，同比增长2.43%，净利润630.97亿元，同比增长2.71%。增速虽放缓，但整体仍保持正增长。

净利率方面，2024年白酒行业净利率为40.13%，同比下降0.36个百分点。2025年第一季度，净利率提升至43.50%，同比提升0.12个百分点。中端酒净利率提升幅度最大，显示出较强的盈利能力。

预收账款方面，2024年末白酒行业预收账款603.28亿元，环比增加186.01亿元。2025年第一季度末，预收账款减少至491.77亿元。从预收款的环比变动看，2024年中端酒表现最优，2025年第一季度高端酒表现突出。

经营性现金流方面，2024年全年白酒行业经营性现金流净额同比增长7.72%，销售商品收到的现金同比增长6.25%。2025年第一季度，经营性现金流净额同比增长62.29%，销售商品收到的现金同比增长16.65%，快于收入增速。

当前，白酒板块及龙头公司的估值已反映市场预期。若未来需求不大幅下滑，头部品牌估值下行空间有限。此外，白酒公司分红率有望继续提升，龙头公司披露的三年期分红回报方案显示，大部分白酒公司当前股息率在3%以上，具备中长期投资价值。

（文章来源：财中社）