AI导读：

本文分析了TMT行业相对于沪深300指数的超额收益情况，指出政策或产业催化、流动性宽松、经济基本面偏弱是驱动因素。当前科技成长行情未完，可能持续。建议聚焦科技主线，布局科技、消费、金融等行业。

TMT相对大盘超额收益，政策产业催化与流动性宽松是关键。（1）自2010年以来，TMT指数相较于沪深300共有8次显著的超额收益阶段。（2）TMT获得超额收益的主要动力源于政策或产业催化、市场流动性宽松以及经济基本面较弱。首先，政策或产业催化是TMT超额收益的核心驱动力，例如：2013年苹果iOS7发布、2015年《中国制造2025》出台、2020年工信部推动5G发展通知、2023年ChatGPT发布、2024年7月工信部发布《工业机器人行业规范条件》、2025年初Deepseek发布。其次，流动性宽松也是必要条件。再者，经济基本面较弱时，TMT往往表现更佳：科技热潮中，地产销售增速常呈回落或低位运行。当前科技成长行情仍将持续。（1）短期内，TMT有望相对于大盘获得超额收益。一是科技政策支持和产业催化持续加强：央行、金融监管总局和证监会均表态支持科技创新；科技产业趋势持续上行。二是市场流动性进一步放宽。三是经济基本面短期内仍处弱修复阶段。（2）业绩期后，5月TMT可能相对强势。一是历史数据显示，5月TMT往往有超额收益，主要受政策和产业催化影响。二是今年5月TMT也有望表现强劲。（3）当前科技成长行业的市场情绪指标处于中性，未过热。传媒和医药的成交额占比、PE分位数等指标均显示中性偏高，电子、计算机等行业预测PEG低于1。A股短期或延续震荡上行。（1）经济及盈利弱修复中。出口增速超预期偏强，后续可能回落；消费增速有望继续回升；地产销售同比增速改善。A股一季报盈利同比增速回升，盈利处于修复期。（2）流动性短期宽松。国内降息降准，股市资金流入或回升。（3）风险偏好或继续提升。中美谈判将启，稳增长政策加速落地。行业配置：聚焦科技主线，布局科技、消费、金融。（1）短期继续以科技为主线。科技成长行情未完，新消费和大众消费可能偏强。光伏、医药商业、消费电子等行业估值性价比高；白电、酒店餐饮等行业也排名靠前。（2）建议逢低配置：计算机（国产软件、AI大模型）、机器人、军工、传媒、通信、电子等科技行业；食品、社服、商贸零售、家电、创新药等基本面可能改善的行业；以及银行、电力等低估值稳定行业。风险提示：历史经验不保证未来，政策变化超预期，经济修复不及预期。

（文章来源：华金证券）