桂浩明（市场资深人士）

　　自9月24日启动的股市行情，至今已历经两个多月的时间考验。期间，市场经历了突进式的大涨，也遭遇了冲高后的回落，个股活跃度极高，指数则在区间内波动。目前，上证综指已成功站上3300点，相较于行情启动之初，上涨约550点，但仍较10月上旬的高点低近400点。沪深两市的成交金额也逐步回落，从前期的2万亿元以上降至1.5万亿元以下，市场已逐渐趋于平稳。

　　有观点认为，这两个多月的股市行情如同过山车一般，大盘在冲击3600点未果后，经过一个月的调整蓄势，依然未能站上3500点，随后回撤至3300点一线。月K线显示，9月份呈现大阳线，10月份则转为大阴线，11月份则收成带长上影线的小阳线。这一组合形态向投资者传递出信号，即这波行情或已接近尾声。此外，被视为本轮行情启动关键因素的流动性互换便利与抵押贷款等政策，其相关标的在这段时间内表现平平，表明实际流入股市的资金相对有限。

　　与以往行情爆发后基金热销的情况不同，此次除了新推出的A500基金外，其他基金的销售情况并未明显改善，反而赎回压力持续增大。即便A500基金自9月份推出以来，也未能产生显著的财富效应。同时，部分个股的过度炒作现象频发，导致市场运行失衡，对大盘走势产生抑制作用。

　　然而，这并不意味着行情已经结束，年内股市仍存投资机会。大盘当前的表现特征，实际上是在回归震荡上行的轨道，而非运行方向的逆转。9月下旬以来的巨量暴涨走势难以持续，股市在连续缩量阴跌后，受利好消息推动快速上涨，但这样的走势难以长久。

　　此外，本次行情的启动与政策因素密切相关，但政策的落实需要时间。如银行资金支持大股东增持、上市公司回购等涉及巨额资金的行为，不可能在短时间内全面完成，且操作上也需循序渐进。股市在迈上新台阶后，需依托实体经济的好转来进一步走高。期间，监管层出台了大量支持经济发展的增量政策，有效改善了投资者对实体经济未来走势的预期，为经济的平稳向好运行奠定了坚实基础。这些政策在微观企业经营层面的反映同样需要时间。

　　股市虽讲预期，但预期需建立在现实基础上。若股市上涨过快，将脱离预期。随着大环境的好转，股市具备上涨条件，因此9月24日以来的上涨是合理的。但大盘尚不具备持续快速上涨的基础，因此冲高后会进行调整，而后大概率呈现震荡上行的格局。股市行情虽不如前期迅猛，但将更加稳健。11月最后几天的走势已显现出这一格局的端倪，预计12月份的行情同样值得期待。

　　市场参与者众多，风险偏好与投资策略各异。在合法合规的前提下，让不同资金尽其所能操作，既能活跃市场，又能发现价值。即便因此产生一些泡沫，也完全可以通过市场化手段来化解。因此，不必过于担心市场结构失衡的负面影响。一个有长线资金与短线资金共同参与的市场，从长远来看将充满生机与活力。

（文章来源：证券时报）