■申万宏源证券研究所钱启敏

从A股市场的历史规律来看，年初特别是重要会议前，以及9月和10月，往往容易出现波段行情。其中，年初是春季行情，承载着一年之计的希望；而9月和10月则是秋收行情，为年底资金结算奠定基础。2024年同样遵循了这一规律，我们期待2025年能再现这一趋势。

在岁末年初之际，我们通常会回顾过去、展望未来。尽管这似乎是老生常谈，但温故而知新，通过深入剖析，我们可以更好地把握未来趋势，这具有重要意义。

回顾2024年，A股市场在震荡箱体中出现了两次显著的反弹行情，分别在2月初和9月底。这两次行情均表现出以下特点：首先，它们均由利好政策推动，如证监会主要领导人事变动和货币政策、财政政策的进一步宽松；其次，行情以防守反击为主，而非主动进攻；最后，反弹起涨点均在上证指数的2700点下方，市场热点也呈现不同特点，上半年大金融板块表现亮眼，而9月底则以小盘股和题材概念股为主。

展望2025年，A股市场的运行将受到多重因素的影响。首先，供求关系仍是决定行情涨跌的基础，资金面对行情发展至关重要。其次，基本面即上市公司的盈利能力和回报水平，也是决定股市长线投资的关键因素。此外，政策面同样具有极其重要的作用，2024年的两次反弹行情均是由政策面激发的。因此，我们可以大致勾勒出2025年股市运行的基本框架：政策面将保持适度宽松，资金面将继续保持相对宽松的流动性，股市将强调稳定并防范化解风险，同时，受基本面和经济增长速度的影响，股市仍将延续箱体震荡格局。

对于2025年上半年的上证指数，上档阻力将在2024年10月8日的高点附近，下档支撑则在2024年9月底拉升时的3个跳空缺口附近。至于下半年的波动区间，目前仍难以判断，全球政治、经济、金融形势变化迅速，面临很大不确定性。因此，投资者需要密切关注国内外政策动向和经济形势变化。

在捕捉市场热点方面，投资者可以遵循以下规律：一是当宏观基本面向好且业绩扎实时，绩优蓝筹中的低估值、高股息品种更受机构青睐；二是在业绩披露期尤其是年报分配期绩优股更有表现机会；三是在行情低潮期防御期时权重股和蓝筹股具有防御性而在行情激发阶段题材股和小盘股更具激情和动力。

综上所述，2025年上半年投资者可以关注高股息红利板块如大金融、真正有技术含金量的高科技股以及券商板块等方向。在操作策略上应逢低布局、耐心布局避免盲目追高。

（文章来源：金融投资报）