AI导读：

本文分析了A股市场超跌反弹后仍面临的磨底阶段，指出基本面压力反映到位但时间不足，需消化关税影响、中美金融科技领域扰动等问题。同时，提出了二季度政策对冲需求提升的观点，并建议关注防御资产与对冲资产的表现。中期来看，A股上行需科技产业趋势凝聚共识。

　　一、市场超跌反弹后仍面临磨底阶段，基本面压力反映到位但时间不足。磨底阶段需消化关税影响、中美金融科技领域扰动及市场共识主线缺失等问题。

　　近期市场超跌反弹后，我们持续提示磨底阶段即将到来，本周市场已呈现磨底特征。尽管市场对基本面压力的反映幅度已到位，但时间上尚显不足。清明假期后，市场对关税影响的悲观预期导致4月7日的大幅调整，市场迅速回归高性价比区域。然而，利好债市、不利于股市的资产配置环境还将持续。磨底阶段，A股需面对关税带来的美国滞胀交易与国内衰退交易、中美在金融和科技领域的潜在扰动，以及市场共识主线的缺失。消费和科技虽被视为可能的市场共识方向，但消费刺激的持续性和科技产业趋势的催化仍需观察。

　　二、二季度关税影响显现，政策对冲需求提升。需保留政策加码空间，加速政府债券发行以稳定市场预期。

　　进入二季度，关税的基本面影响开始显现，尽管“抢转口”可能缓解部分回落压力，但三季度回落压力可能加大。这要求政策对冲力度逐步增强。为确保市场预期平稳，需保留后续政策适时加码的空间，落实一季度累积的财政资源，加速政府债券发行以储备稳增长资源。若政策符合预期，市场预期可望保持平稳；若不及预期，市场调整压力可能加大。

　　总体市场判断维持不变，短期超跌反弹后仍面临磨底。战略上应保持乐观，敢于在低位区域定价长期积极因素。

　　三、平准基金助力磨底阶段，防御资产与对冲资产占优。中期A股上行需科技产业趋势凝聚共识。

　　在平准基金横空出世后的磨底阶段，市场面临调整压力时，防御资产（如银行、公用事业、高股息）可能表现优异。而随着市场企稳反弹，对冲资产（如新消费）和反击资产（如半导体）将占优。中期来看，A股重拾上行趋势需以科技产业趋势重新凝聚市场共识。我们推荐关注国内AI算力和应用、具身智能、低空经济等领域。

　　风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期。

（文章来源：申万宏源）