AI导读：

2023年，A股及港股市场或已奠定中期底部，新一轮中级行情正在酝酿，市场有望迎来估值预期与盈利双重提升的“戴维斯双击”。经济复苏成为核心投资线索，但需警惕潜在风险。

　　2022年，中国资本市场在俄乌战争、疫情反复及美联储超预期加息的连环冲击下，遭遇了前所未有的“戴维斯双杀”。然而，严冬终将过去。展望2023年，我们观察到A股及港股市场或已奠定未来2-3年的中期底部基础。尽管短期内市场波动可能持续，但新一轮中级行情正在悄然酝酿，市场有望迎来估值预期与盈利双重提升的“戴维斯双击”。

　　基于盈利、利率、制度及风险偏好的“重阳四要素框架”，我们进行了深入分析。盈利层面，2023年，随着国内疫情防控政策优化，经济环境不确定性有望降低，市场主体信心逐步恢复。房地产信用收缩接近尾声，中国经济预计在二季度起恢复增长，全年GDP增速或超5%，对应A股上市公司净利润增长5-10%。尽管具体数字为初步预测，但复苏方向比幅度更重要。

　　利率方面，中央对2023年货币政策定调为“精准有力”，预计信贷直达工具将成为首选，降准降息值得期待但将保持克制。国内无风险利率可能维持震荡，而美联储或在2023年下半年维持基准利率不变，2024年通胀下行后快速降息。全球流动性环境总体向好。

　　制度层面，A股市场双向扩容趋势未改，中概股退市风险降低，个人养老金制度将为市场注入长期资金，预计五年内规模超万亿。

　　风险偏好方面，2023年宏观政策将释放经济活力，大幅提升市场主体风险偏好。

　　综上所述，经济复苏将成为今年A股和港股投资的核心线索。在数据证实复苏逻辑前，市场或将在波动中上行。A股市场风险溢价虽有所回落，但仍高于历史水平；港股市场估值和风险溢价亦处极端水平。随着经济活力释放和风险偏好提升，A股和港股均面临显著的估值修复机遇。

　　结构上，我们青睐兼具短期复苏弹性和长期成长逻辑的公司，特别是科技自立自强领域的公司。中国“硬科技”企业快速迭代，龙头企业在国产替代中有望胜出。疫情管控放开和宏观环境回暖将助力这类企业实现估值和盈利的双重修复，提供中长期回报。

　　同时，我们也认识到投资的风险，需警惕国内需求复苏不及预期、房地产需求恢复力度弱及地缘政治风险等因素。

（文章来源：中国基金报）