摘要：本文深入剖析了科创板新股价格波动现象，特别是在询价新规实施后，科创板新股大面积破发的情况。文章从新股定价机制的角度出发，详细探讨了其变迁历程、当前科创板新股定价的主要方式，以及破发现象背后的原因。同时，文章还指出了现行定价机制存在的不足，并提出了针对性的优化建议，旨在为我国资本市场新股发行定价机制的完善提供参考。

关键词：科创板新股，询价新规，定价机制，破发现象

一、引言

自2018年科创板设立并试点注册制以来，我国资本市场新股发行制度不断改革。2021年9月，询价新规的出台进一步推动了新股定价机制的市场化进程。然而，随着全面注册制的实施，科创板新股破发现象频发，引发了市场的广泛关注。本文旨在通过分析科创板新股破发的成因，探讨新股定价机制的完善路径。

二、新股定价机制的发展历程

（一）新股定价制度的演变

新股定价制度经历了从行政化发行到市场化发行的转变。在行政化发行阶段，监管部门通过控制市盈率、价格等方式干预新股发行。而自2005年实行询价制度以来，新股发行价格逐渐由市场化原则确定。

（二）科创板新股定价方式

目前，我国新股定价主要有直接定价、初步询价后直接定价和初步询价后累计投标定价三种方式。科创板主要采用初步询价后直接定价方式，这一方式在实践中得到了广泛应用。

三、科创板新股破发现象及其原因分析

询价新规颁布后，科创板新股破发现象频发。本文以询价新规颁布以来科创板新股发行数据为样本，分析了新股破发现象及原因。从供给端来看，科创板月募集资金规模、个股预计募集资金规模与新股破发存在较强的正相关性；从需求端来看，新股发行定价偏高、估值偏高以及投资者信心不足等因素共同导致了新股破发现象。

四、新股定价机制存在的问题与完善空间

新股定价机制在市场化进程中仍存在一些问题，如缺乏与二级市场的动态联动、未充分考虑募集规模的影响等。这些问题导致了新股定价机制在实践中存在不足，需要进一步完善。

五、新股定价机制优化建议

针对新股定价机制存在的问题，本文提出了以下优化建议：一是压实承销商定价职责，提升新股定价能力和项目论证规划；二是优化新股发行询价机制，建立发行定价一二级联动机制；三是审慎评估募集规模及用途合理性，提升信息披露程度和质量；四是加大中长期资金引入力度，提升投资者教育水平和风险理念；五是完善考核问责机制，强化外部监管和内部约束。

（作者：东莞证券股份有限公司李明辉、叶学谦、聂燕峰、苏刚）

（文章来源：证券时报）