DeepSeek-R1模型的发布在2月7日引发了全球市场的剧烈波动，美股遭遇重挫，而中国软件股则迎来了狂飙突进。当日早盘，A股市场表现出色，收于3314.29点，涨幅达到1.33%；截至11:42，恒生指数和恒生科技指数也分别上扬1.32%和2.60%。

然而，市场并非一帆风顺。关税风波再起，美国总统特朗普于2月1日签署行政令，宣布从2月4日起对加拿大和墨西哥的进口商品加征25%的关税（延迟1个月执行），并对中国商品在原有25%的基础上再加征10%的关税。这一举措无疑给全球市场增添了新的不确定性。

此外，特朗普政府还撤销了一项对跨境电商至关重要的豁免规则，即价值800美元以下的小包裹可免税进入美国。这一变化对Shein、Temu等跨境电商平台构成了直接冲击，因为它们销售的多数服装和家庭用品都属于这一类别。

面对这一系列挑战，中国股市将何去何从？国际投行如何看待2025年中国市场的机遇与挑战？高盛指出，中国股市的关键影响因素将围绕六大方面展开：美国关税和人民币汇率、中美关系变化、财政政策的落实和通胀下行情况、中国AI的开发应用、地产市场企稳情况以及股市支持措施。

关税影响可控，但需密切关注后续发展

尽管特朗普政府签署了加征关税的行政令，但美国将暂缓30天对加拿大和墨西哥征收关税，以换取两国在边境问题上的妥协。对中国而言，关税将按计划于2月4日加征。不过，摩根士丹利基金方面认为，从实质影响看，加征关税后中国产品在海外依然具有很强的吸引力，对中国企业的海外市场份额影响有限。

同时，国内消费数据也呈现出亮点。春节假期前4天，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长5.4%，电影票房也取得超预期成绩。这些迹象表明，国内消费正在逐步复苏，投资者对经济的预期有望改善。

然而，挑战依然存在。如果美国对全球其他国家也施加10%的统一关税，那么全球需求将进一步承压，中国绕道出口美国的难度也会增加。

高盛的调查结果显示，尽管对客户而言市场看法更具建设性，但共同基金和对冲基金的仓位依然保守，且股票估值仍低于周期中期水平。这表明投资者仍在等待政策执行落到实处。

“最小值豁免”禁令波及跨境电商行业

特朗普签署的行政令还取消了“最小值豁免”政策，这意味着价值不超过800美元的进口商品将不再免除正常关税。这一变化对跨境电商行业构成了重大打击。

野村方面估算，根据“最小值豁免”政策，中国的直销消费者（DTC）出口总额约为2400亿美元，占2024年总出口的7%和GDP的1.3%。其中，通过“最小值豁免”向美国出口的价值为460亿美元，占美国从中国进口商品的11%。预计美国禁令将导致2025年中国出口增长减少1.3个百分点，GDP增长减少0.2个百分点。

跨境电商从业者表示，“最小值豁免”政策的取消将增加清关手续费和清关时间。不过，未来更多商家可能会选择备货到海外仓以应对这一变化。虽然海外仓并不能免税，但可以消除海关延误的风险，确保更短的运输时间和长期稳定性。

高盛对此进行了敏感性分析，认为对于全托管产品而言，额外成本为36%，这将导致Temu的售价优势缩小但仍能保持竞争力。

DeepSeek引爆中国AI主题投资热潮

在关税扰动之外，AI领域的进展无疑主导了中国股市的走势。DeepSeek R1、字节跳动的豆包1.5 Pro以及月之暗面的Kimi k1.5模型的相继推出引发了全球投资者的高度关注。

DeepSeek的优异表现以及远低于OpenAI的算力成本令英伟达股价暴跌17%。而中国AI概念股则大幅反弹。香港股市蛇年开市首日，阿里巴巴股价上涨6%，金山云股价飙升32%创历史新高。

摩根士丹利基金方面表示，DeepSeek带来了投资者对中美AI差距缩小的希望从而建立起科技自信。预计此前部分看空中国资产的资金将回流港股市场。同时指出DeepSeek的开源与创新将加速AI应用的爆发。

德银最新报告指出2025年将是投资界意识到中国正在超越世界其他地方的年份。德银分析师将DeepSeek的发布称为“AI的斯普特尼克时刻”标志着中国知识产权的崛起。

瑞银证券则认为大型语言模型训练和推理技术的创新可以降低进入壁垒吸引更多供应商和用户进入市场。该机构看好金山云、金山办公和科大讯飞等受益于AI计算需求增长的企业。

（文章来源：第一财经，图片及链接信息已保留）