近日，随着港股IPO市场回暖，多家券商为吸引投资者，提供了高达百倍的杠杆，并推出零利息优惠，导致认购金额激增，频繁出现超千倍认购的盛况。

辉立证券董事黄玮杰在接受采访时表示：“目前不会有更高的杠杆或更优惠的利息政策了。”一些香港券商甚至认为，当前的形势相当于券商自掏腰包邀请投资者参与新股认购。

这一现象也引起了监管部门的关注。香港证监会行政总裁梁凤仪指出，对于港股“打新”市场秩序，已注意到有新股发行出现数千倍超额认购的情况，将密切关注券商是否妥善管理新股孖展融资的风险。

孖展

“孖展”一词源于港股市场，是英文Margin的粤语音译，即保证金，是香港对杠杆交易制度的称呼。孖展认购即指借钱打新。去年，草姬集团以6083.63倍的认购倍数成为港股“超购王”，晶科电子紧随其后。

2023年港股新股认购倍数虽不及去年，但2024年新股公开认购倍数的均值已达到356.8倍，同比增长2709%。布鲁可新股的孖展认购倍数更是高达6027.48倍，成为港股史上孖展金额第二高的新股。

频繁高额认购的背后，是券商通过放大港股认购杠杆，借钱给投资者认购新股的策略。

改革

2023年11月，香港推行了新股发行制度改革——FINI制度。该制度缩短了新股申购到上市的时间，并允许申购金额达到一定程度后，只需缴纳部分资金，提升了资金使用效率。

在此制度下，香港券商迅速推出零利率打新服务。对于高额认购项目，顶格打新者可以节省超过10万港元的利息。理论上，IPO融资额固定，打新者申购金额的高低对券商成本影响不大，因此券商愿意提供高杠杆。

竞争

FINI新规前，投资者可利用多个券商账户打新以增加中签率。但新规实施后，每个身份证只能注册一个券商账户打新，导致投资者倾向于选择提供更高杠杆的券商。

港股市场遵循资金优先原则，资金多的投资者能获得更多新股。因此，在好的投资标的出现时，投资者会尽可能放大杠杆以多拿新股。

百倍杠杆已成为行业惯例，部分券商甚至更进一步，对股票进行估值，如果股票可以折抵一定比例，投资者甚至无需持有现金即可获得融资。

变化

FINI新规实施前，券商通过向打新者融资认购赚取利差。但现在，打新规模带来的利息差已减少，券商更看重客户数量和交易佣金。

辉立证券和富途等券商在新股打新方面表现突出，但券商通过打新赚钱并不容易。黄玮杰表示，公司客户主要是香港配售部分的散户，公司在国际配售部分参与较少，未来希望开拓该市场。

风险

打新股并非稳赚不赔。例如，奈雪的茶上市两日股价即下跌约20%，导致使用高杠杆申购的投资者遭遇爆仓。

港股打新存在较高风险，2024年港股新股中，上市首日破发的新股占比达34.3%。香港证监会已对多家券商展开审查，以确保其新股融资政策稳妥。

（文章来源：证券时报·e公司）