作为决定欧洲地缘政治未来走向的关键时间，2025年德国联邦选举于23日举行，此次选举结果牵涉深广，经济停滞、极右翼崛起和德国股市连创历史新高的背景下，细微的得票率差异可能带来截然不同的市场冲击。

德国大选结果将如何影响股市？与世界杯预选赛计算小组出线名额类似，需求解“哪些政党加起来能获得联邦议院过半数席位”这道“算术题”。

过去一年多，德国大选的民调基本稳定，基民盟支持率约30%，另类选择党约20%，社民党和绿党介于10%-15%。鉴于德国过去一年经济、社会事件频发，民调数字的高度稳定透着不安，若“选举之夜”结果与民调大相径庭，将是“黑天鹅”事件。

德国传统政党不会与另类选择党结盟，除非另类选择党能单独获50%以上选票，否则不太可能上台。而另类选择党在议院规模或翻倍，已给结果带来巨大不确定性。

（美国特朗普政府、世界首富马斯克对另类选择党的支持尚未体现在民调中）

若民调准确，基民盟总理候选人默茨或将成为下一任德国总理。对德国股市而言，最理想的选举结果是基民盟+社民党议席过半，意味着德国将大幅提高国防等财政支出，或改动宪法中的“债务刹车”，这也是德国股市今年两个月拉升近12%的基底。

（德国DAX指数日线图，来源：TradingView）

由于德国议院有比例代表制，政党需获全国选票5%才能在议会获席位。若小党派均未能达到5%，默茨或有机会组建“两党政府”；若选民投票分散，默茨或需拉拢绿党。

目前市场对默茨组建“基民盟-社民党联合政府”的预测概率为50%。三方联合政府的复杂性极高，朔尔茨“红绿灯”联盟的矛盾历历在目，默茨与朔尔茨在移民问题上立场对立，组建新政府和设立执政目标或更困难。

与美国、法国等地选举不同，德国经济问题未反映在股市、债市中，核心在于该国严厉的审慎财政政策。德国在次贷危机后加入“债务刹车”机制，限制政府新增公共债务占GDP比例。若选举结果符合预期，中型股有望迎来补涨，或带动欧洲市场普涨。

（来源：TradingView）

高盛预测，未出现“少数派阻碍”组阁的概率略低于50%。富兰克林邓普顿策略师指出，投资者预计企业税降低、工业客户电力成本稳定，但结构性变化需时间，好处将2026年后显现。

就板块而言，德国扩大财政支出的最大赢家国防板块将依赖选举结果。能源、公用事业及房地产行业或受益于政策简化、支出增长等。德国工业部门也指望基础设施投资、企业税改革提振。汽车板块或潜在受益，中间派政党普遍支持此产业，可能修订内燃机禁令或重新引入电动车激励措施。

（文章来源：财联社）