美国总统特朗普上月宣誓就职对美股市场的利好逐渐消散，其放松监管、减税政策尚未落实，而加征关税引发的恐慌和影响已显现。

上周，美股市场全面下跌，标普500指数一度跌破短期牛熊分界线50日均线，三大股指已悉数回吐特朗普上任以来的所有涨幅。恐慌指数（VIX）升至2月以来新高，周涨幅接近25%。疲软的经济数据加剧了市场担忧，美联储认为贸易和政治风险仍预示着降息将暂停。

随着关税担忧的持续发酵，市场波动性风险可能仍将持续一段时间。

经济形势急转直下

在2024年四季度国内生产总值（GDP）增速下滑后，最新数据显示，美国本季度经济压力持续增大。

标普全球采购经理人调查显示，尽管制造业重回扩张区间，但美国综合采购经理人指数（PMI）从1月的52.7降至2月的50.4，为17个月来的最低水平。其中，服务业跌破荣枯线，创2024年以来新低。受关税和国内消费支出减少影响的担忧，市场乐观情绪减弱。

密歇根大学2月份消费者信心指数意外下跌，消费者对美国经济前景更加悲观。未来五年通胀预期达3.5%，刷新1995年以来新高。沃尔玛发布疲软盈利指引后，投资者愈发担忧美国消费者实力。机构FWDBONDS首席经济学家卢普吉表示：“若消费者对价格上涨持犹豫态度，经济或迅速崩溃。”

特朗普的关税主张与美联储的谨慎立场进一步加剧了经济不确定性。会议纪要显示，在降息前，需更多证据显示通胀已降温。部分政策制定者认为，若经济保持强劲，通胀持续存在，利率或保持高位。贸易和移民政策变化、地缘政治紧张局势造成的供应链中断及消费者支出超预期，均带来通胀风险。

亚特兰大联储主席博斯蒂克指出，关税和移民政策变化是不确定性的来源，可能影响通胀和就业。“企业担忧关税增加成本，若成真，它们可能将成本转嫁给消费者。”

中长期美债收益率回落，2年期美债跌至4.19%，10年期美债跌至4.42%。美联储降息预期升温。利率市场定价显示，年内降息两次的概率升至55%。

高盛近日发布的报告下调了美联储今年宽松预测，认为市场仍低估关税的通胀影响，表明投资者在利率预测中未充分考虑持续价格压力。“美联储保持耐心，直至对潜在反通胀更有信心，并更好了解（贸易和财政）政策结果。”

市场波动性或持续

上周，美国股市表现不佳，尾盘抛售加剧，受新关税威胁和消费者需求疲软担忧影响。道指跌至1月16日以来新低，三大股指全线回吐特朗普上任以来所有涨幅。

道琼斯市场统计显示，各板块涨跌互现。非必需消费品和通信服务业领跌，明星科技股Meta结束20连阳后下跌超7%。相比之下，公用事业、能源和医疗保健板块上涨。

SPI资产管理公司董事总经理因尼斯表示：“市场曾忽视问题，直至问题不可避免。现在，滞胀风险正悄悄回归视野。”

投资机构AXS Investments首席执行官巴苏克称：“消费者情绪、关税和企业盈利已成为市场方向的主要驱动力。不确定性引发新一轮波动，预计将持续至第一季度末。”

去年第四季度财报季接近尾声。标普500指数中约425家公司公布业绩，76%超出预期。分析师预计标普500指数第四季度盈利同比增长15.7%，较年初预测显著改善。

然而，沃尔玛业绩指引不佳后，市场对消费端担忧升级。未来一周，多家消费股将公布业绩，备受关注。同时，英伟达将发布业绩，面对Deepseek冲击，其业绩指引或引发市场巨震。

嘉信理财指出，美股上周最后两个交易日持续面临抛售压力。存在几个潜在短期看跌风险，包括明星股走弱、消费者支出缩减及市场高度不确定性。该机构表示，2月下旬历来是股市弱势期。美债收益率和波动率指数（VIX）走势显示“避险”行为，2月份期权到期可能加剧抛售。

26日，英伟达业绩成为重中之重。鉴于DeepSeek冲击，业绩或受更严格审查，股价变动加大。期权市场隐含波动率已达9%。若英伟达证明AI芯片需求不变，可能为科技行业提供看涨支持，否则市场或迎来新一波抛售压力，加大整体市场波动性风险。

（文章来源：第一财经）