A股和债市春季躁动显著——A股上周持续上涨，周五成交量突破两万亿元大关；债市则面临量价双重压力，资金持续偏紧，叠加两会前政策预期升温，或继续维持高波震荡态势。

目前，股债市场呈现“跷跷板”效应。债市震荡的四大原因，机构研报普遍分析如下：

一是缴税高峰期加剧流动性紧张，2月初进入税期，银行体系需支付大规模税款，导致资金流出。上周资金利率急剧上升，DR007一度突破2.34%，创年内新高。R001与DR001持续倒挂，反映银行体系流动性结构性紧张局面；

二是政府债供给增加，地方政府债周度净缴款创新高，进一步消耗银行超储，加剧资金波动；三是科技股行情吸引避险资金流出债市，Deep Seek及阿里财报超预期，推动市场风险偏好转向股市；四是上述因素叠加两会前政策预期增强，市场或延续震荡格局。

据Wind数据，截至2025年2月26日，近一月短期纯债型基金指数回撤4bp，中长期纯债型基金指数回撤30bp。较此前高峰已有明显修复。

债市震荡波及多家理财公司核心固收产品线，相关产品净值出现不同程度回撤，但均较前高峰有所好转。某万亿级规模股份行理财公司，其固收产品系列回撤控制在2-12BP之间。

市场焦点在于债市的后续走势。

平安理财指出，短期资金面流动性有望改善，税期已过，月末财政支出将加快，预计两会前后资金进一步收紧风险较小。历史数据显示，过去五年3月银行间市场流动性均有不同程度改善。短期资金面波动或随央行灵活操作而趋缓。

平安理财认为，虽然需警惕阶段性调整，但整体来看，本轮债市发生极端行情概率较低，当前债市不具备趋势性熊市基础。

关于固收产品净值修复，平安理财已预判并采取措施，降低市值敞口，提升稳定和高流动性资产防御结构，有效控制回撤。一旦市场迎来新行情，将迅速实现净值修复。

在投资策略上，平安理财将维持中性配置，持续收集票息资产，通过可转债和债券交易策略增厚收益，控制回撤，力求及时止盈止损。

招银理财则在股债拉锯升级之际，推出纯量化对冲产品，本月开放购买。策略上构建多元另类策略组合，以中性策略为主，辅以CTA策略和黄金配置。

招银理财表示，当前中性策略具有配置性价比，结合地缘政治环境、商品市场成交量和波动加大等因素，趋势性CTA将迎来持续利好。黄金作为多元化资产，具备长期配置价值。

（文章来源：券商中国）