摘要

　　中国资产价值重估提速，科技引领新篇章：自2025年2月起，美元指数走低，人民币汇率升值，为中国科技成长核心资产吸引外资流入创造良机，港股、中概股、A股科技板块估值上扬。M2-M1同比增速维持高位，民营经济座谈会提振信心，Deepseek等事件持续催化，“中国资产”价值重估加速，“春季躁动”行情持续。

　　AI核心资产引领中国资产价值重估：

　　（1）DeepSeek创新优化训练环节，符合AI产业发展方向，全球关注中国AI投资机会。这或成为短期A/H股相对全球股市的重要Alpha线索。关键在于DeepSeek展现的科研实力让全球资本重估中国科技，尤其是软科技，且低成本应用领域是国内科技公司主战场。

　　（2）短期看，A股TMT板块或迎来算力与应用的高低切换，跌幅大、端侧及应用相关、机构持仓轻的行业如计算机/传媒等更受益；算力及硬件环节或因涨幅高、机构持仓拥挤而波动，但ASIC或成例外，直接受益于AI应用发展。

　　（3）中长期看，应用落地将推动算力需求增长，算力短期超调后仍具配置价值。

　　中国AI核心资产上行空间广阔：

　　A股、港股、美股主要指数市盈率历史分位值显示，中国、港股主要指数估值较美股有上行空间，创业板指市盈率历史分位值为18.50%，恒生科技指数为57.70%。多数成长行业PE未触顶，具备上升空间。

　　判断中国科技空间的关键指标是头部中概股估值修复。对比腾讯、阿里与美股M7中偏软件四家的估值，无论静态还是动态市盈率，腾讯、阿里估值较美股软件巨头仍有较大空间。

　　风险提示：股票市场风险、技术面指标失效风险、地缘形势影响风险偏好、历史数据预测性降低风险、债券市场风险、外汇市场风险、金融及商品期货波动风险、政策落地不及预期风险。

　　有利的外部条件与流动性驱动：

　　美元指数自1月中旬回落，2月21日收于106.65。美元兑人民币中间价稳中有降，为A股、港股创造良好海外环境。但美联储降息路径存变数，关税政策可能影响决策。

　　M2-M1同比增速高，叠加海外降息周期与中国稳增长政策加码，流动性环境有望驱动“中国资产”价值重估。

　　政策提振与市场信心：

　　民营经济座谈会强调民营经济重要地位，支持其发展，激发活力与创造力。两次高规格民企座谈会分别举办于2018年11月1日及2025年2月17日。

　　2025年座谈会参会企业家来自半导体、人形机器人、大数据、人工智能等新质生产力行业，相比2018年，“科含量”提高。

　　从Chatgpt到Deepseek，新质生产力时代我国民营经济或引爆技术奇点。Deepseek万亿参数多模态模型，中文语境下语义理解准确率突破92%，在代码生成、医疗诊断等领域展现超越GPT-3.5的精准度。

　　科技引领“重估中国”演绎：

　　DeepSeek发布及中概股上涨引发对中国市场AI产业链思考。AI产业投资机会全球关注度提升，成为A/H股相对全球股市的重要Alpha线索。

　　短期A股TMT板块或迎来切换，中长期算力用量仍有增长空间。DeepSeek逐渐进入大众视野，开启“中国重估”。恒生科技指数、上证指数累计上涨，而标普500指数、纳斯达克指数下跌。

　　中国AI叙事与科技崛起助推行情：

　　春节期间Deepseek火热，展现中国版AI大模型能力，提供美国AI芯片封锁下解决思路。民营座谈会强力支持科技行业，政治资源或向科技公司倾斜。“杭州六小龙”横空出世，强化中国科技力量。阿里巴巴云收入超预期证明中国版AI叙事非空谈。

　　科技共识凝聚速度远超交易速度，二级市场共识凝聚和科技仓位形成错配，港股恒生科技交易层面不断追赶。

　　AI核心资产估值上行空间与调整风险：

　　A股、港股主要指数估值较美股有上行空间。当前A股债利差处于高性价比区间，成长行业成交金额占比高，PE未触顶，具上升空间。腾讯、阿里估值较美股软件巨头有空间，但短期涨幅过快或存调整风险。

　　重点推荐：科技引领资产价值重估：

　　AI产业链价值重估未结束。短期A股TMT板块或迎来算力与应用切换，中长期算力用量有增长空间。重点关注：港股核心资产重估空间、中国AI核心资产重估、政策窗口期利好内需相关行业。

（文章来源：长城证券）