AI导读：

港股今年以来领涨全球，南下资金成为做多主力之一。本文从上涨原因、行情结构等多个维度深度解析本轮港股上涨，并展望后续行情。南下资金大幅流入科技龙头和红利个股，外资青睐特色商业模式的科技和消费企业。恒生科技指数较纳斯达克100指数依然折价。

今年以来，港股表现亮眼，领涨全球。兴证策略团队深度跟踪本轮港股行情，形成了一系列研究成果。我们精选20张图表，从上涨原因、行情结构、资金流向、内外资增量空间和筹码结构、估值对比等维度，深度解析本轮港股上涨，并展望后续行情。

不只是港股，全球资产正在进行高低切换。过去两年，美国、日本、印度股市表现突出，但今年以来，全球资金加速再配置，中国、俄罗斯、欧洲等股市领跑。港股本轮上涨看似是指数β行情，实则结构性α机会显著，收益率主要集中于龙头科技股。

根据港股托管机构数据，南下资金或是本轮做多港股的主力之一。1月14日至3月4日，港股通累计净流入超2000亿港元。相比于过去港股几次反弹，本轮南下资金流入更坚决。

行业层面，春节以来港股火热行情中，AI和医药等成长板块是资金流入主要方向。南下资金遵循“科技+红利”配置，大幅流入阿里巴巴、中芯国际等科技龙头，以及中国移动、四大行等红利个股。外资主要加仓科技和消费个股，减仓高股息个股。

内外资对中国资产的重估正在扩散，南向资金大幅流入科技板块，医药、消费、地产等行业迎来南向和外资共振增配。个股层面，南下资金大幅流入科技龙头和红利个股，外资则显著青睐特色商业模式的科技和消费企业。

外资持有港股规模处中等水平，持仓占比处于历史低位，仍有提升空间。公募港股仓位也有提升空间，主动偏股基金长期重仓可选消费和资讯科技。得益于南下资金大幅流入，去年四季度港股通持仓市值超3.4万亿港元。

南下资金中，个人和私募等投资者影响力不容小觑。行业层面，非公募港股通主要重仓金融、资讯科技和可选消费。恒生科技指数较纳斯达克100指数依然折价，港股多数行业比美股更便宜，且盈利增速占优。

港股科技龙头较美股依然折价，目前无论是指数比价还是PE估值比价均处于较低水平。风险提示：经济数据波动、政策宽松低于预期、美联储降息不及预期等。

（文章来源：兴业证券）