蓝鲸新闻3月18日讯（记者敖玉连）先发低利率日元债，后买高股息日股，巴菲特“发债买股”的套利逻辑，在股市中大放异彩，实现了稳定的收益增长。

2024年10月，巴菲特发行了2818亿日元债券，按照他一贯的借债买股策略，这笔资金将继续用于投资日本股市。那么，他的具体投资目标是谁呢？如今答案已经揭晓——日本五大商社。

3月17日盘后，日本财务省公告显示，伯克希尔增持了日本五大商社的股份：

对伊藤忠商事的持股比例从7.47%升至8.53%；

对住友商事的持股比例从8.23%升至9.29%；

对丸红株式会社的持股比例从8.30%升至9.30%；

对三菱商事的持股比例从8.31%升至9.67%；

对三井物产的持股比例从8.09%升至9.82%。

日本股市对此反应强烈，3月18日收盘，五大商社股价皆应声上涨超过2.4%，日经225指数收涨1.2%。

伯克希尔在五大商社的持股比例已经接近9.9%的持股上限。但在2025年2月的股东信中，巴菲特透露，这五家公司已同意“适度”放宽持股上限。

“我们对这五家公司的持股是长期的。最初，我们约定将持股比例控制在10%以下，但随着接近这一上限，这五家公司同意适度放宽限制。未来，伯克希尔可能会进一步增加对这五家公司的持股比例。”

自2019年起，伯克希尔开始发行日元债券；2020年8月底，披露持有五大商社约5%的股权；2023年，巴菲特亲自带队考察日本。2024年，巴菲特大幅抛售美股，囤积现金，但仍对日本五大商社赞不绝口。如今，他继续追加投资，日股的魅力何在？

“这是百年一遇的机遇”，芒格曾高度评价这笔交易。背后的逻辑清晰明了：借低利率日元，买高股息日股，实现无风险套利，同时规避汇率风险。

“日本的利率为每年0.5%，为期10年。因此，你可以提前10年借到所有资金，用于购买股息率为5%的股票，从而获得大量现金流。”2023年，芒格在生前最后一次公开谈话中如此解释。

巴菲特最近算了一笔账：2025年，预计从日本投资中获得的年度股息收入将达到约8.12亿美元，而日元债务的利息成本仅为1.35亿美元。这意味着，抛开股价涨跌不计，仅凭发债买股的操作，就能实现近5倍的套利。

从股价层面来看，自2020年8月底巴菲特公开仓位以来，五大商社股价至少上涨了两倍：伊藤忠商事涨幅211%、住友商事涨幅258%、丸红株式会社涨幅426%、三菱商事涨幅316%、三井物产涨幅280%。同期，日经225指数上涨65%，巴菲特大幅跑赢指数。

除了股价和股息收益外，伯克希尔还从汇率波动中获利。由于美元走强，截至2024年年底，伯克希尔从日元借款中获得了23亿美元的税后收益，其中8.5亿美元发生在2024年。

早在2020年8月，巴菲特首次披露投资日本五大商社时，持股比例就在5%附近。而在此之前一年，他已经为此做好准备：借钱。2019年，伯克希尔首次发行了约4300亿日元的债券，期限在5至30年之间，利率在0.17%（5年期）至1.1%（30年期）之间。此后，伯克希尔多次发行日元债券，总规模超过1.3万亿日元，成为海外最大的日元债发行方之一。

巴菲特投资日股并非全靠发行日元债券。2024年底，伯克希尔对日本投资的总成本为138亿美元，高于发行的日元债规模，伯克希尔自己也投入了部分自有资金。

谈及五大商社，巴菲特曾表示，当时仅仅翻阅了五大商社的财务报表，便对其极低的股价感到震惊。随着时间的推移，他发现这五家公司的运营模式与伯克希尔有很多相似之处，它们在资本配置、管理层能力、对投资者的态度上都表现出色。例如，它们会在适当时机增加股息、合理回购股票，且高管薪酬远不如美国同行激进。

在美股大盘尤其是科技股大跌的背景下，伯克希尔哈撒韦股价开年以来逆势上涨15%。昨日美股收盘，伯克希尔A类、B类股价创下历史新高，伯克希尔市值也突破1.13万亿美元大关，位居全球第八。

除沙特阿美外，其余七家市值最高的公司都在美股上市，而伯克希尔是七家中唯一的非科技公司。

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（文章来源：蓝鲸财经）