一、短期调整触发的因素：“四月决断”临近，经济和A股一季报迎来验证期。中美对弈关键窗口临近，美对华再加征关税担忧增加。科技新催化空窗期，谨慎叙事出现（大模型进步偏慢，应用落地偏慢），科技消化性价比问题。

　　短期触发调整的核心因素：

　　1. “四月决断”窗口临近，经济和A股一季报将接受市场检验，基本面影响权重提升。一季度中国经济出口增速回落，关税影响待显现，财政发力效果待验证。4月需密切关注宽财政执行情况及效果。春节后，国内AI和机器人行情发散思维，主题行情演绎多，但缺乏短期基本面支撑的主题方向可能休整。

　　2. 中美贸易关系紧张，美对华关税威胁加剧市场担忧。特朗普通过关税威胁寻求谈判，以恢复美国经济。25Q2特朗普可能加码关税威胁，与中国出口回落叠加，加剧经济预期波动，压制风险偏好。

　　3. 国内AI进入阶段性催化空窗期。股价调整后，谨慎叙事涌现，如大模型进步缓慢，应用落地滞后。AI产业趋势下，后续应用催化必然出现，但时点难以预测。谨慎叙事导致趋势行情中出现调整，科技股短期性价比受考验。

　　二、解析“四月决断”的4个关键影响因素：业绩验证期，AI行情或向有业绩支撑的算力收缩。顺周期预期偏低，4月经济验证影响有限。4月2日前后“利空出尽”效应有限，中美贸易关系仍为关键。AI投资呈螺旋式催化，短期无爆款应用，但爆款出现必然，AI行情安全，未到中级调整阶段。

　　探讨“四月决断”对市场的影响，我们关注4个关键：

　　1. 业绩验证期：互联网巨头与运营商资本开支高增长，国内AI算力产业链营收和净利或提前改善。预期过高导致的资本开支低于预期，不改边际改善趋势。业绩验证期，AI趋势聚焦而非证伪，科技股大幅调整风险低。年报和一季报业绩验证偏弱，市场已有预期，悲观预期额外发酵概率不大。

　　2. 四月经济验证：顺周期改善预期低，政策相机决策应对经济下行风险。25Q2经济偏弱、政策宽松受限组合概率低，4月经济验证对市场边际影响有限。

　　3. 4月美国关税研究报告出炉及关税措施实施，关键窗口“利空出尽”意义有限。市场对中美谈判关注度提升，关税威胁持续。出口回落与特朗普关税威胁叠加，或加剧A股海外衰退交易影响。宏观预期波动放大，风险偏好下降，科技股调整，或为二季度A股调整宏观原因。

　　4. AI产业趋势催化为大模型与算力相互促进，支撑应用突破。基础层突破为行情基础，应用充分开发与爆款催化为行情高峰。目前处于等待爆款应用阶段，市场调整幅度和时间有限。后续应用开发落地，科技股有望再创新高。科技中级调整或待应用兑现后，基础层限制应用突破，可能出现季度级调整。参考美股科技股调整经验。

　　总结25Q2调整波段判断：出口回落与特朗普关税威胁加剧，宏观预期波动为本轮调整背景。国内AI与机器人行情发散，缺乏基本面验证方向在风险偏好下行阶段调整。但AI算力业绩兑现可见度高，业绩期行情聚焦。市场等待爆款应用，震荡休整为主旋律，后续创新机会仍存。更长时间调整或待应用创新受大模型能力约束。二季度调整幅度可控。

　　三、25Q2防御思维主导，看好高股息收益。维持科技产业趋势占优判断，科技中级调整窗口未到。推荐：国内AI算力与应用、具身智能、低空经济投资机会。港股A股化进行中，港股高股息与互联网为更优选择。

　　25Q2防御思维主导，高股息收益受青睐。保险配置类机构影响增强，高股息相对性价比高，股债比较具性价比。中期看好科技产业趋势为结构牛方向，关注：国内AI算力与应用、具身智能、低空经济。建议保持科技底仓。港股互联网平台公司AI应用初期保持优势。港股高股息相对A股有优势，资金供需变化利于港股估值重估。港股高股息与互联网为更优选择。

　　风险提示：海外经济衰退风险，国内经济复苏不确定性

（文章来源：申万宏源）