“并购六条”实施已有半年。去年9月24日“并购六条”实施至今，其中允许“开展符合商业逻辑的跨行业并购”的监管态度备受市场瞩目。此后，多家上市公司透露了相关计划。

根据券商中国记者不完全统计，近半年来，接近30家上市公司首次公布了跨界收购计划。其中，芯片产业上下游企业成为了上市公司的“心头好”。然而，跨界并购并非易事，存在企业炒作现象，且核心条款难以达成一致，整合难度大、失败风险高。据不完全统计，过去半年至少有6单跨界并购以失败告终。

联储证券近期发布的《A股年度并购报告》指出，2023年至2024年期间退市的企业中，有45%曾实施跨界收购，甚至有的业务“大换血”。该团队认为，从严监管上市公司的盲目跨界并购很有必要，上市公司应量力而行。

自“并购六条”实施半年以来，上市公司对跨界并购表现出较高热情，并陆续披露了相关并购方案。根据联储证券报告，“9·24”并购新政后，有16起跨界并购交易披露，占2024年全年25起的六成。这16家上市公司在发布跨界并购计划后，股价均出现“井喷式”上涨，复牌后至2024年年末股价最高涨幅平均值达125.78%。

联储证券投行并购团队发现，这些跨界并购都属于新质生产力范畴，半导体、新能源、人工智能等领域的标的成为上市公司转型的热门选择。今年以来，截至3月24日，首次披露跨界并购的案例约有13起，以半导体、新材料、高端设备为主。

跨界并购方案的提出并不意味着谈判顺利。据不完全统计，有6起跨界并购交易因双方对核心条款未能达成共识而失败。例如，双成药业因交易各方对交易对价等商业条款未能达成一致，终止了定增收购奥拉股份100%股权的交易。

业内人士指出，在并购重组交易中，“核心条款难以达成一致”的情况颇为普遍。特别是对于跨界并购而言，即便达成协议，后续的整合过程也充满诸多不确定性和风险。跨界并购虽能通过转型改变盈利基础和估值倍数，但整合难度大，外行管理内行，容易导致股东利益和贡献扭曲。

近期，有券商以“已退市企业”为样本分析，发现不少企业曾在资本市场跨界并购，实现主业多元化或完全变更主业。根据联储证券报告，该券商投行并购团队对2023年至2024年A股共94家强制退市的公司进行分析，发现其中45%在退市前经历过重大资产置换或变更新的控股股东，且完成资产和业务“大换血”。

联储证券投行并购团队提醒，中小投资者应理性看待上市公司的资产重组，尤其是“借壳上市”概念，不能盲目跟风。从严监管上市公司的盲目跨界并购，让概念炒作逐步收敛，虽然产业转型需要跨界并购，但当前A股上市公司的跨界并购多以二级市场股票炒作为主要目的，因此从严监管非常必要。

（文章来源：券商中国）