日前，恒瑞医药与美国医药巨头默沙东（MSD）达成协议，将其脂蛋白（a）[Lp（a）]口服小分子项目（先导化合物名为HRS-5346）有偿许可给默沙东，默沙东将获得该项目在大中华区以外的全球独家开发、生产和商业化权利。这一交易再次点燃了2025年创新药企license out（许可输出）市场的热情。

据统计，仅开年前两个月，中国创新药BD（商务拓展）项目已达16项，合作领域从肿瘤拓展至自免等新兴方向。手握资金和资源的创新药VC/PE（风险投资和私募股权投资）机构成为这场交易热潮的“赋能者”，助力创新药企对接海外需求、拓展海外市场。

在这场创新药BD交易盛宴中，恒瑞医药、和铂医药、信达生物等多家上市药企纷纷宣布与海外药企达成合作，并获得高额的里程碑付款。VC/PE机构不仅积极参与其中，还通过其资源和网络，为创新药企提供更多的市场机会和资金支持。

LongRiver江远投资合伙人李佳安观察到，今年的创新药BD商业模式更加明确，增速可观。他所在的企业安锐生物去年已达成两笔授权出海交易，金额超过15亿美元。此外，据DealForma数据显示，2024年全球31%的跨国药企引进的创新药候选分子来自中国。

在药企BD背后，VC/PE机构发挥着重要的作用。它们不仅为创新药企提供资金支持，还帮助其进行BD业务，对接海外需求。创东方投资合伙人卢刚表示，海外BD或将是企业实现输血、投资机构实现退出的路径之一。数据显示，2023年药企BD交易金额已超过IPO融资金额。

在买家方面，阿斯利康、诺华、强生等跨国药企巨头以及中国本土大药企成为主力。这些买家通过BD交易获取创新药管线，补充自身产品线，提升竞争力。同时，海外基金也开始关注中国创新药企，寻求First-in-class（首创新药）的机会。

然而，药企出海并非一帆风顺。据统计，2019年至2024年期间，真正实现大额BD交易（合同金额大于1亿美元）的创新药案例数仅占同期实现融资案例总数的约6%。实现大额BD交易需要创新药企具备临床数据、差异化优势等因素。

海外授权给药企带来的短期资金流确实可观。和誉医药、和铂医药等公司通过BD交易实现盈利。但药企BD并非仅仅为了补充现金流，更是为了加速国际化进程、分摊研发风险。

对于VC/PE机构而言，虽然药企BD难以全面解决其退出难的问题，但相比IPO对创新药企管线所在的阶段要求更为宽松，因此一定程度上也是实现投资退出的有效补充。

中国创新药企正通过一个个BD交易案频频亮相国际市场，刷新全球对中国药企的认知。海外BD的合同总金额通常超过企业现有估值/市值的数十倍，显示出中国创新药企的崛起和竞争力。

虽然药企BD势头迅猛，但海外授权占融资案例数量占比仍然较小，且项目大多偏后期。因此，创新药企的融资依然非常需要一级市场VC/PE的支持。

（文章来源：证券时报）