3月28日晚，中国证监会发布《关于修改〈证券发行与承销管理办法〉的决定》，新规即刻施行。沪深交易所也迅速响应，发布了修订后的首发承销细则和再融资承销细则。

证券时报记者了解到，IPO方面，本次修订的一大亮点是将理财公司纳入IPO网下投资者，并将银行理财产品和保险资管产品归为A类配售对象，其配售比例不低于其他投资者。在再融资方面，规定理财公司、保险公司管理的多个产品参与上市公司定增认购时，可合并计算，视为一个发行对象。

此外，上交所针对科创板未盈利企业，创新性地采用约定限售方式，为网下发行证券设定不同档位的限售比例或限售期。其中，限售比例更高、限售期更长的网下投资者将获得更高的配售比例，并配套完善了信息披露制度。

政策推动中长期资金入市

近年来，政策层面持续推动中长期资金入市。2024年9月，中央金融办、证监会等联合发文，明确要求大力引导中长期资金入市，并给予银行理财等与公募基金同等的政策待遇。2025年1月，六部门进一步实施方案，明确了在新股申购、上市公司定增等方面给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。

沪深交易所此次修订承销业务规则，正是为了打通银行理财等中长期资金参与新股申购、上市公司定增的渠道。这一举措不仅增加了理财公司作为网下机构投资者，还支持其管理的理财产品直接参与新股网下发行，享受A类优先配售对象的待遇。同时，优化了定增发行对象数量认定安排。

业内专家指出，随着理财公司业务规模的提升，股票投资需求也在增加。此次规则优化意味着银行理财可以直接参与新股发行和再融资，为投资者创造更多价值。此举也将推动更多中长期资金参与股票发行，优化资本市场投资生态。

科创板IPO配售优化

证监会曾在“科创板八条”中提出，对未盈利企业网下投资机构实施更高的锁定比例和更长的锁定期限，以提高其配售比例。上交所此次修订首发承销细则，也优化了科创板未盈利企业的新股发行网下配售及限售安排，旨在吸引“耐心资本”。

通过细化未盈利企业的网下限售比例安排、引入约定限售模式、实施差异化配售等措施，有助于打破平均分配的格局，提高长期持有意愿投资者的参与度，形成基于新股中长期价值的市场化定价机制。

持续优化发行承销制度

沪深交易所此前已就修订首发承销细则、再融资承销细则等向市场征求意见，并对各项建议进行了深入评估。市场参与主体对IPO配售机制优化表示支持，认为这将激发机构投资者的研究定价能力，引导投资者基于新股中长期价值报价，减少非理性炒作，促进新股合理定价。

沪深交易所均表示，将在中国证监会指导下，持续研究优化发行承销制度机制，推动规范证券发行与承销活动，共同维护发行承销良好秩序。

（文章来源：证券时报）