一、以我为主，坚定信心

　　特朗普加征关税幅度超出市场预期，全球资产启动避险模式。当地时间4月2日，特朗普政府宣布将对所有国家征收10%的“基准关税”，并对美国贸易逆差最大的国家征收更高关税，中国加征34%。关税超预期冲击下，全球资产避险情绪升温，风险资产普遍下跌，美债、日元等避险资产上涨。

　　展望未来，随着各国反制措施及谈判进展，关税不确定性对市场的影响或将进入新阶段。4月4日，中国宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。同时，多个美国盟友表达不满，将采取措施反制。参考2018-2019年中美关税冲突，后续各方或围绕关税问题展开多轮谈判，关税不确定性对市场的影响将步入新阶段。

　　对于A股，短期关税不确定性可能引发市场波动。但中长期来看，当前国内环境、政策储备、出口结构优化及心理准备，尤其是科技突破如Deepseek，均非2018年可比。

　　一方面，2018-2019年中美关税冲突对股市多为短期冲击。谈判推进时，市场存在反弹潜力。回顾历史，美方放出新关税清单后，A股常剧烈震荡，但清单落地后反应有限。中美关税冲突非持续升级，而是“冲突-谈判-缓和”循环，股市非单边下行，存在反弹潜力。如2018年底G20“习特会”后，中美进入90天谈判期，叠加国内政策暖风，市场情绪快速修复，A股走出修复行情。

　　更重要的是，当前国内环境、政策储备及经济转型战略，相比2018年，更有信心应对外部不确定性：

　　首先，国内因素仍是A股走势的核心。与2018年不同，当前国内内需接力、科技突破，成为应对外部压力的信心来源。2018年市场大跌，中美贸易冲突是拖累，但国内经济基本面恶化、政策聚焦“防风险”才是主因。本轮来看，随着宏观政策转变、稳增长政策加码，内需接力经济增长。同时，科技突破如DeepSeek，是国产替代的最佳例证。

　　其次，面对外部不确定性，国内有充足政策储备对冲。近期生育补贴、消费金融贷等政策出台，宏观政策向民生、需求侧倾斜。货币政策聚焦防风险、稳汇率，宽松谨慎。本轮政策为应对外部不确定性留有余地，后续宏观政策有望进一步落地，包括降准降息、财政刺激加码等。

　　此外，外部环境变化，中国企业积极分散出口目的地，部分产品全球话语权提升，出口环境不同：

　　1）上一轮关税冲突后，国内出口分散，对美依赖度由2018年19.2%降至2024年14.7%，汽车及其零部件等分散明显；

　　2）部分国内出口占全球50%以上，且贸易战后市占率保持平稳或上行，中国占据主导权，美国进口这些商品或无法越过中国。

　　中长期看，外部压力孕育内需和国产替代良机，中美关税冲突无法改变A股“以我为主”趋势。参考2019-2021年，宏观经济企稳、产业线索浮现，A股迎来消费升级、国产替代引领的牛市。

　　二、三大主线防守反击

　　后续应对方面，内需消费、自主可控作为中长期经济动能切换和短期托底政策结合点，将成市场焦点。同时，面对全球贸易谈判不确定性，短期需向低波红利、低位绩优方向倾斜。

　　（一）内需消费、自主可控是经济动能切换和托底政策结合点

　　新一轮政策对冲加码、自主可控必要性提升背景下，内需消费、自主可控将成经济动能切换和托底政策结合点，中长期可关注。

　　首先，外部压力加大，经济增长需内需接力，宏观政策对冲预期增强。当前【内需占比高、且2025年预期净利润增速高】的行业集中在服务消费、农业、基建地产链、军工、IT服务等。

　　其次，外部政策不确定性提升自主可控必要性，与AI产业趋势耦合，财政预算向“安全”倾斜。自主可控是战略手段，也是发展新质生产力要求。财政加力明确，后续将继续发行超长期国债支持科技创新等，助力自主可控。关注AI、半导体、信创、机器人等方向。

　　（二）4月业绩期，低位绩优方向确定性强

　　4月业绩期，前期涨幅落后但业绩改善预期强的低位绩优方向确定性强。

　　当前低位绩优方向包括消费、金融、基建地产链、TMT等。

　　（三）类债红利作底仓，应对不确定性

　　红利资产分为类债红利、周期红利和消费红利。类债红利基本面稳定、波动率低，与长债收益率强相关，适合作为底仓配置。

　　类债红利筛选标准：1）股价与30年期国债收益率相关系数小于-0.8；2）市值大于100亿元；3）股息率大于2%；4）最大回撤小于30%。主要集中在银行、交运等行业。

　　风险提示：经济数据波动、政策宽松低于预期、全球贸易谈判不及预期。

（文章来源：兴业证券）