在这个乍暖还寒的春日里，海外惊雷乍起。

　　手机推送接连震动——特朗普超预期的关税政策似灰犀牛般横冲直撞，全球风险资产在流动性冲击下犹如惊弓之鸟，一片风声鹤唳。

　　（来源：Choice数据，统计截至2025/4/7，不作投资推荐）

　　北京时间4月3日凌晨，特朗普公布对等关税措施：对全球征收10%的基准关税，4月5日生效；对美国贸易逆差最高的60个国家征收额外关税，其中中国商品面临34%的关税税率加征，将于4月9日生效。全球股市因此动荡不安。

　　随后，中国商务部迅速11箭齐发，以同等力度反击：对所有美国进口商品加征34%关税，限制中重稀土出口，并对16家美国实体列入出口管制管控。

　　（来源：Choice）

　　特朗普2.0时代关税政策不仅针对中国，更将欧盟、加拿大、墨西哥甚至印度洋的无人企鹅岛纳入打击范围，试图通过“极限施压”重塑全球贸易规则。

　　书房台灯的光正好点亮案头那本泛黄的《论持久战》，封面上毛主席的笔迹苍劲如铁。

　　此刻的贸易硝烟，恰似1930年代延安窑洞里的灯火，穿透时空照亮今日的迷雾。

　　01 灰犀牛事件的“已知”与“未知”

　　——特朗普关税的本质

　　关税，这个看似简单的经济工具，是进口国对跨境商品设置的通行费，本质是一国调节贸易流动的“价格杠杆”。它像水闸般控制商品进出成本，如抬高则保护本土产业，当降低时则惠及消费者。特朗普关税政策成为全球经济焦点。

　　但特朗普已将“对等关税”已异化为政治武器，它以单边逻辑将贸易逆差归咎于他国，用无差别打击重构全球供应链。

　　或许没有人能料到，一国的智库团队对于加征关税税率公式的制定可以如同小学生算数般儿戏。

　　与2018年的贸易摩擦相比，本轮“贸易战”呈现三个新特征：

　　其一，交锋烈度更为激烈。

　　基于最新的“对等关税”叠加政策，美国对华商品整体关税水平可能达到54%至64%，这一数字不仅超出了市场预期的上限，更是远远高于2018年第一轮贸易战时的水平。

　　其二，地缘博弈策略愈发复杂。

　　本次特朗普一改以往的豁免惯例，将欧盟等纳入“对等关税”的打击范围之中。考虑到相关国家和地区存在后续反制的可能性，关税战很可能会呈现出螺旋式升级的态势。

　　其三，影响传导更为深远。

　　倘若美国已经宣布的关税政策全部付诸实施，那么其加权进口关税水平将会接近1930年代的高位。这一情况或许预示着第三次全球化时代即将终结。

　　特朗普的短期动机看似“已知”：增加财政收入、重构全球供应链、增加谈判筹码。

　　在美国建国200多年的历史中，其贸易政策始终在“3R”目标间摇摆：增加财政收入（Revenue）、限制进口保护产业（Restriction）、通过互惠协定扩大出口（Reciprocity）。

　　特朗普的选择本质上是向19世纪"麦金莱时代"的回归，但他忽略了一个本质差异，当全球供应链早已水乳交融，强行切割必遭反噬。

　　02 特朗普关税的链式反应

　　——博弈的天平将朝哪一方倾斜

　　本质上讲，贸易逆差的根源在于比较优势。超高关税将显著削弱中国对美出口，短期阵痛难以避免。

　　对国内的影响方面，此次加征关税的范围与税率几乎覆盖了中国对美出口的全部商品类别，平均关税水平飙升至战后罕见的高度，我国出口贸易短期承压。

　　总体来看，中国产业链的韧性正在经历一场淬火锻造。但这场博弈的底层逻辑已悄然改变，不同于2018年贸易战初期中国PPI与地产周期高位的被动局面。

　　当前PPI处于历史低位，地产与库存周期完成深度出清，对美直接出口占GDP比重已明显回落，而一带一路正逐步成为发展的新动能。

　　反观当下的美国，制造业显著走弱，美债超发财政扩张受限，货币政策也因通胀粘性陷入被动。

　　这种"攻守易形"的本质，在于两国经济周期的错位与战略储备的消长。

　　中国已然对扩大内需进行了前瞻性的规划布局。预计降息降准或加速落地，4月政治局会议进一步加大内需刺激力度的可能性显著提升。

　　更重要的是，尽管产业链的“压力测试”直接冲击多个行业，但从科技技术自主的倒逼加速，到供应链的“去中心化”重构，再到内需消费市场的“韧性迁移”，危机中同样孕育着破局的方向。

　　03 投资者如何应对

　　——论持久战的胜利

　　关税战无赢家，但退让注定代价更高。

　　对中美而言，关税争端显然并未结束，这是一场持续发展的“现代持久战”。权益市场从不缺机会，恐慌下的错误定价更将成为大量超额来源。

　　市场剧烈波动时，恰是检验资产配置成色的试金石。短期内，资金会寻求避险，债券、内需经济与股息交易将占优。

　　扩大内需将是必由之路，政策可能较快且超预期。短期内不妨以债基、红利与自由现金流ETF作为底仓构筑缓冲垫。

　　中期来看，能够脱敏贸易冲突的破局之路，唯有产业趋势。以AI终端与应用为核心的产业趋势并未停滞，继续采用杠铃策略的结构，在进攻端逢低配置科创综指ETF。

　　在全球百年未有之大变局下，“不确定性”已经成为新常态。和“预测”要不到的超额，便向“配置”要。

　　十七年前，全球金融危机席卷华尔街。彼时的中国用“四万亿”托举经济，在沉寂里孕育出全球最大的新能源汽车市场。如今则以科技自主与内需崛起重构规则。

　　这场博弈的烈度或许远超预期，但它已不止于经济较量，更是一场关于“谁能定义未来规则”的文明竞逐。

　　正如《论持久战》所言：“战争的伟力之最深厚的根源，存在于民众之中。”今天，这份伟力正转化为产业链的韧性、科技树的偏移与资本的理性。