01

　　对等关税给全球经济带来尾部风险，风险资产遭遇“噩梦”——关税升级影响全球经济

　　对等关税升级之所以成为全球风险资产的“噩梦”，其核心逻辑在于它通过“贸易成本螺旋上升→供应链断裂→企业盈利恶化→货币政策两难→市场信心崩塌”的传导链条，系统性冲击全球经济和金融市场。从市场的表现看：1）全球风险资产无一例外出现下跌；2）美元和债券类资产成为避险的首选。

　　02

　　关注对等关税演绎的路径，政策节奏决定了尾部风险发生的概率——政策节奏影响尾部风险

　　美国的政策节奏，以及各国的应对方案，决定了尾部风险发生的概率。1、对于美国来说，关税与减税政策会带来再通胀，降低美联储的宽松预期；2、对于美国之外的国家来说，关税政策会带来贸易受损；3、关税执行的方案决定了全球经济受到的冲击程度和概率。目前市场仍处于“混沌期”，在关税演绎的路径中，似乎并没有哪一种路径是非常可靠的。

　　03

　　对美国而言：短期冲击情绪、中期滞涨压力，长期影响信心——关税对美国影响

　　关税的冲击对于美国影响的路径分为短、中、长期三个维度。短期直接冲击情绪，导致避险交易；中期加大经济滞胀压力；长期影响对政策和全球秩序的信心。

　　04

　　对中国而言：在复杂的环境中，政策如何对冲是关键——中国如何应对

　　美国对华竞争形成了四大支柱：贸易关税、科技封锁、金融与投资限制，以及地缘政治的封锁。中国面临的外部挑战加剧，政策需应对技术突破和内需提振的双重考验。

　　05

　　以史为鉴：“关税1.0”并非一帆风顺，美元/美债是重要的避险资产——历史借鉴

　　回望2018年中美贸易摩擦时期，全球市场经历了“风险-避险”切换。美元与美债的避险地位短期难撼动，但政策路径依赖正削弱其绝对安全性。

　　06

　　当下仍处于市场的“混沌期”，滞涨和衰退谁先到来？——滞涨与衰退的竞速

　　当前全球市场正陷入一场危险竞速——滞涨的达摩克利斯之剑与衰退的灰犀牛。关税的“需求杀伤链”或正在酝酿。

　　07

　　美股：估值回归至中枢水平，但盈利下修是核心风险——美股估值与盈利

　　当前美股估值已从高位回落至历史中枢水平，但盈利预期的快速下修正或将成为市场的核心风险。

　　08

　　美债：债务上限僵局未决前，“胀” 与“衰”或反复较量——美债市场波动

　　美债市场或因关税拉扯下震荡波动，衰退交易极致化带动降息救市预期升温和美联储对“胀”的犹豫反复博弈。

　　09

　　黄金：全球处于“混沌期”，配置价值或依然显著——黄金配置价值

　　在全球大变局及关税压力下，黄金在“混沌期”的配置价值依然显著。

　　10

　　中国权益资产：估值低位的逆向思考，政策加码或是反转的催化剂——中国权益资产机会

　　当前中国权益资产估值具有性价比，政策加码或是反转的催化剂。

　　11

　　国内债：汇率是收益率下行的掣肘，但最终经济走势会决定一切——国内债市分析

　　随着利率回归中枢水平，避险情绪的升温，债券收益率再度回到低点附近。

　　（文章来源：富国基金）

(原标题：11幅图深度解析：对等关税下的大类资产配置逻辑与风险应对！)