21世纪经济报道记者崔文静实习生张长荣北京报道

　　特朗普政府加征对等关税，全球经济受累。高盛因此上调中国宏观政策加力预期，预计中国将加大降息力度，提升融资规模，并扩大赤字率以支持内需。

　　在近日媒体交流会上，高盛分享了对中国政策调整的猜想。货币政策方面，高盛预计中国央行动作将更积极；财政政策也将更加宽松。

　　高盛首席中国经济学家闪辉指出，关税对中国经济的拖累已呈边际效应递减，且中美贸易结构差异显著，中国对美国制造业产品出口短期内不可替代，而自美进口的大宗商品替代性较高。高盛研究显示，美国对中国的进口依赖度更强。

　　资本市场方面，高盛持续看好中国股票，特别是A股，因政策敏感性和国内资金主导，表现或将优于港股。建议关注消费类及内需驱动型个股与板块。

中国对美国进口商品替代弹性高

　　高盛最新研究预测，美国2025年四季度GDP增长将放缓至0.5%，美国经济衰退概率提高至45%，关税拖累全球经济的影响将在今年底和明年初显现。

　　针对关税对中国经济的影响，闪辉强调了两个关键特征：

　　① 关税拖累经济呈边际效应递减，关税提升至一定水平后，其实际影响将趋于稳定。

　　② 中国对美国进口商品替代弹性高，而美国对中国部分商品进口短期内难以找到替代。

　　具体而言，中国对美国贸易顺差主要集中在机械设备等制造业产品，而贸易逆差则多为大宗商品。

　　闪辉分析称，大宗商品替代性强，中国对其依赖度低；而制造业产品异质性大，替代难度大。

　　高盛数据显示，约36%的中国对美出口产品为高依赖度商品，而自美进口的高依赖度商品仅占10%。

　　关注A股消费及内需驱动型个股

　　高盛最新报告指出，未来12个月，MSCI中国指数与沪深300指数预计涨幅分别为11%和15%。A股策略性配置机会优于港股。

　　“全球资金对美国股票持仓已达高位，对中国股票配置仍处低位。” 高盛分析师付思认为，这种配置差异为中长期资金回流中国股票创造机会。中美关系演变及美国科技股估值调整，或推动全球资金结构性调整。

　　从资金流向看，对冲基金在中国市场净头寸比例为8.7%，处于近五年中位数水平；全球配置主动型基金仓位仍在底部，下行风险有限。

　　付思指出，中国AI产业链估值吸引海外资金增加配置。尽管市场波动，但未出现恐慌性抛售，资金流出有限。

　　南下资金持续涌入港股市场，成为重要支撑。

　　未来资产配置方面，付思建议偏向消费类及内需驱动型个股与板块，如消费服务、互联网等。同时，关注医药板块，其有望受益于地方政府消费支出改善。

（文章来源：21世纪经济报道）