中概股回流香港的话题再次成为市场瞩目的焦点。

香港特区政府财政司司长陈茂波4月13日宣布，已指示香港证监会和香港交易所（00388.HK）积极筹备，迎接中概股回归，并强调香港应成为中概股回流的首选上市地。此举引发市场对中概股回流路径、企业准备及港股市场投资机遇的高度关注。业内分析指出，自2024年9月起，中国资产重估正逐步引领港股行情，尽管近期美国总统特朗普的关税政策波及全球市场，但港股的长期上扬趋势未改，香港交易所或将从本轮中概股回归中获益。

澄明律师事务所合伙人李勤向第一财经透露，近期关于中概股二次上市的问询显著增加，部分原计划赴美上市的企业已转向香港。

据第一财经报道，高盛在与投资者的电话会议中提到，美国投资者目前持有约8300亿美元的中国股票（包括美国中概股、港股、A股）。与此同时，中国总计持有1.7万亿美元的美国资产，其中约3700亿美元为股票，约1.3万亿美元为债券。未来，香港“二次上市”将为中国企业提供新的避风港。

香港热忱欢迎资金、人才与企业

陈茂波13日表示，在全球市场前景不明朗的背景下，香港凭借“一国两制”的制度优势，背靠祖国，展现出更稳定的投资环境和吸引力。近期，多家国际大型金融机构和耐心资本对香港市场表现出浓厚兴趣，探讨增加在香港的参与度，同时，更多科技企业希望以香港为基地拓展国际市场。香港特区政府将加速吸引境外资金、人才及企业来港。

中概股回流港股的方式主要包括：美国私有化退市后新申请香港上市、在香港二次上市（secondary listing）及在香港双重主要上市（dual primary listing）。其中，二次上市流程简便、耗时短，且可享受多项合规豁免；双重主要上市则要求公司同时满足两个资本市场的上市规则，但可纳入港股通。目前，阿里巴巴（NYSE:BABA/09988.HK）、网易（NASDAQ:NTES/09999.HK）、京东（NASDAQ:JD/09618.HK）等中概股已选择在香港二次上市或双重主要上市。

港股100强研究中心顾问余丰慧分析，当前中概股回流香港的趋势正加速，特别是在中美关税摩擦加剧的背景下，香港已成为中概股的首选目的地。中概股近期在港交所表现活跃，14日港交所股价大涨近7%。

博大资本行政总裁温天纳指出，中概股回归对港股而言既是挑战也是机遇，将直接增加港交所的上市数量和交易量，提升其作为国际金融中心的地位。

中概股回流的机遇

摩根士丹利首席中国股票策略师王滢在电话会议中提到，目前约有120只中概股在美国上市交易，其中23家公司是MSCI中国相关指数的重要成分股，且19家已完成两地上市，在港股市场保持活跃交易。这得益于2020年中概股退市风险爆发后，这些公司积极布局“备用市场”以应对风险。若美股退市，这些公司在港股市场的交易身份将成为估值锚点，保障市场稳定。

王滢表示，这23家公司在美国的日均成交量约为80亿美元，占其全球交易量的68%，港股市场贡献约30%。极端情况下，短期内交易量可能流失。

多位美国公募基金投资经理表示，近两年来仍在积极交易中国相关股票，如阿里巴巴、拼多多、京东等，但部分海外基金仅能买入美国上市的中概股，无法配置港股相关公司。

然而，多数投行认为，尽管短期内会受到冲击，但从6至12个月甚至更长期的维度看，香港市场有能力逐步承接并替代美股流动性。摩根士丹利认为，若内地监管机构进一步放宽两地上市公司纳入南下资金渠道，南向资金将成为稳定港股流动性的关键力量。今年一季度，南向资金净流入量已超3000亿元。

阿里巴巴、京东等头部中概股已率先在香港进行双重上市或二次上市。以阿里巴巴为例，其于2024年8月由二次上市转为双重主要上市，并于同年9月纳入港股通，提升了交易活跃度，吸引了更多内地投资者。

港股IPO市场自2024年下半年以来持续回暖。据德勤统计，2025年第一季度，香港交易所共有15只新股上市，累计集资182亿港元，同比分别增长25%及287%。港交所收到的上市申请及处理中的申请个案也较去年同期增加，表明港股市场正吸引更多资金和企业，市场活力持续增强。

企业选择上市地点和模式需综合考虑多方面因素。余丰慧建议，企业应关注合规调整、资本结构优化及市场风险评估，满足香港上市规则，提前规划股权架构，制定应对中美政策变动的预案。

温天纳认为，当前港股在成交和交投方面与美股仍有差距，企业应根据自身行业属性和市场环境，灵活选择上市模式。若已是双重主要上市地，可更多在香港成交，未来或相当于直接回归香港。

投行人士指出，现阶段中概股回归优先考虑港股，因大部分新经济公司采用美元基金架构或有美元、境外融资需求，港股上市更为便捷。回归香港为企业提供新融资渠道、丰富投资人结构、更贴近母国用户、提供便利交易时间。香港拥有成熟上市机制与先例，是低风险、低成本的选择。

中国资产重估

港交所行政总裁陈翊庭表示，希望上市流程更透明、优化。针对H股上市的A股公司，将以更快审批流程处理，即一轮提问后30个工作日内完成审批。自2024年9月底以来，外国投资者重新关注中概股。

关于A股是否可通过CDR承接优质中概股，李勤表示，目前通过CDR回A股的中概股仍属少数，CDR上市易引发“套现担忧”，但9号机器人保持完整股东结构，具有“破冰”效应。CDR机制尚未完全市场化开放。

投行人士指出，A股审核严格，上市节奏难把握，对符合香港二次上市资格的企业而言，港股仍是更优选择。

自2024年9月以来，中国资产重估已开始。陈翊庭认为，港交所在过去25年经历了巨变，包括内地企业大量上市、互联互通机制推出等。她关注到中国资产重估刚刚开始，港交所将优化交易平台，满足投资者需求，计划今年将REITs纳入沪深港通，将人民币股票交易柜台纳入港股通。

她透露，港交所正考虑将人工智能应用于业务，以提高工作效率和变现能力。

余丰慧表示，在货币政策方面，人民银行通过多种工具维持流动性合理充裕；财政政策通过减税降费为企业减负。监管重视长效机制建立，深化改革、优化市场结构、提高市场透明度和法治化水平。预计中概股回流将利好港交所，提升其地位，随着优质企业回归，投资者选择增多，市场流动性和活跃度将提高。

温天纳提醒投资者，参与港股投资需密切关注政策变化和市场动态。中国经济规模扩大，内需市场重要性凸显，投资者可关注内需相关的农业、食品饮料、医药等板块机遇。此外，中国经济转型升级，高科技领域国产替代将成为发展重点。

（文章来源：第一财经）