财联社5月7日讯 当前美国对华加征关税的影响尚未明确，但其对资本市场的潜在冲击已备受瞩目。

中金公司最新研报指出，与2018年贸易摩擦引发的市场恐慌不同，当前投资者更关注关税对实体经济的传导路径，尤其是对不同行业盈利能力的差异化影响。关税对不同行业的冲击程度，主要取决于需求来源、议价能力和转口渠道。

从需求来源看，行业可分为三类：一是主要需求来自美国，需考虑转口渠道与议价能力；二是主要需求来自美国以外的其他市场，需关注出口目的地的竞争关系；三是主要需求来自国内，需看政策刺激力度与方向。

主要需求来自国内的行业受关税影响最小，但与政策刺激力度紧密相关。而主要需求来自美国且议价能力较低的板块，如集运、航空货运及部分轻工纺织制造中小企业，受冲击最大。

具体来看，传媒、软件服务、纺织服装等板块龙头，因具有转口渠道或议价能力，受影响较小。而转口渠道有限、议价能力弱且利润率低的行业，如部分集运、航空货运企业，受损较大。

对于主要需求来自美国以外市场的行业，科技硬件、家电、机械等板块或在开拓其他市场中显现结构性机会。这些行业已在海外市场取得一定市占率，竞争能力较强。

新兴市场对中国贸易的依赖度高于发达市场，国内企业在两者中均有发展空间。在发达市场，需通过差异化竞争获取份额；而在新兴市场，可凭借相对优势和先发优势获取市场份额。

主要需求来自国内的消费和地产基建相关板块，若后续有政策支持，将有效对冲外部冲击。建议关注消费新趋势，如新型餐饮连锁、新渠道零售、大健康下的医疗保健等。

科技创新也是独立于关税影响的主要板块。高质量发展阶段，国内战略性新兴产业及未来科技领域具备较大发展空间。可关注AI算力与应用、国产算力厂商、智能驾驶、人形机器人等领域。

截至目前，特朗普对华加征关税的加征幅度累计达145%，若叠加特朗普1.0时期的20%，将达到165%。中国对美国关税的反制幅度为125%。

在一个极限压力测试下，假设中国对美出口价格弹性为1-1.2，当前关税幅度下中国对美出口金额可能大幅萎缩。但这仅为假设，现实中关税谈判进展及内需对冲力度将决定实际影响。

中金公司还分析了关税对恒生指数的影响，指出基于不同情景，恒指可能呈现四大运行轨迹，包括基准情形、乐观情形、积极情形和悲观情形。

值得注意的是，中金公司指出，汇率贬值并非解决之道，可能影响预期和国际化战略。

（文章来源：财联社）