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　　中美贸易谈判，当下破冰几何？

2025年5月12日，美国对华关税从145%下调至30%，中国对美关税从125%下调至10%。日内瓦的会议再次给市场带来了“惊喜”，报复性关税被取消，“脱钩”风险降低；34%的对等关税将保留10%基准，剩余24%暂停90天，将是未来谈判重点；芬太尼对应的20%关税需额外谈判。整体而言，中美贸易关系正逐步回归正轨。

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　　未来演绎路径：英美协议与美国关税定位

市场对中美贸易未来持谨慎乐观态度。从中美共识出发，贸易谈判是漫长博弈。90天后谈判走向何方？这是市场关注的焦点。美国与20国谈判中，英国率先达成协议，显示美国对关税收入有强烈需求。中美未来面临市场准入、非税壁垒和行业关税拉扯，中美关税仍存在风险。

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　　美国经济衰退风险减弱，通胀温和上行

4月报复性关税升级导致全球经济不确定性飙升。美国经济面临衰退风险，叠加高关税和“脱钩”压力，衰退预期和风险大增。供应链压力导致通胀预期高企。随着中美关税回归正常，美国经济衰退风险减弱。但当前对华税率仍增30%，供应链逻辑下通胀仍面临温和上行压力。

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　　中国需求冲击减弱，“抢转口”动能持续

4月以来，中国出口及高频数据未显著下滑，累计同比升至6.4%。对欧盟、东盟出口环比高出季节性水平，反映“对等关税”压力下“抢转口”需求。对美东航线集装箱运价指数降至2020年以来最低，对美出口下滑。关税缓和降低中国出口风险，但国内经济指标边际转弱。后续走势看宏观政策力度。

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　　中美关税协议提振风险偏好，全球风险资产修复

中美阶段性关税协议为风险资产提供短期支撑，全球风险资产进入修复通道。中美权益类资产修复至对等关税前水平，欧洲市场创新高。标普500指数突破200日均线，纳斯达克100指数自底部上涨超20%。未来风险资产修复受关税谈判节奏和经济基本面影响。

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　　避险资产遭抛售，市场削减降息押注

中美宣布90天内降低高额关税，美国衰退风险降低，降息预期延后至四季度。投资者放弃防御性押注，债券、黄金、避险货币大跌。短周期内，避险资产受挫。但长周期看，全球地缘多变、贸易局势复杂、经济乏力，黄金及美债调整中或现配置机会。

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　　国内股债攻守道（1）：股市性价比仍存

当前投资环境下，国内股市性价比依旧突出。A股市盈率中位数25倍，低于中枢水平。政策“托底”、低估值“安全垫”、业绩结构性变化，带来结构性机会。

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　　国内股债攻守道（2）：债市“螺蛳壳里做道场”

2025年以来，债券市场波动加大。10Y国债收益率一度突破1.9%，后随资金利率下降、国内经济压力加大、海外关税风险加持，再度逼近前低。低利率环境下市场进入“震荡期”。降准降息不如预期，基本面数据未失速。债市操作需极致波段交易和长期配置思路。

（文章来源：富国基金）

(原标题：星图说：中美贸易谈判“破冰”，8幅图看懂资产配置走向！)

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