01

　　行业配置：聚焦不确定性下的确定性

　　聚焦下半年，面对国际环境、国内经济运行情况和宏观政策节奏的不确定性，确定性机会可从四个方向把握。其一，聚焦与经济周期和外部风险关联度不高的产业转型突围方向，新经济“三剑客”——AI、创新药、新消费的故事序幕已拉开；其二，经过近年来的供给收缩，部分行业需求或不再是强假设，目光看向国内产能出清与协同；其三，当前全球资金在美元资产和非美元资产的再平衡持续上演，国内资本市场改革下内资配置也迎来重新校准的机会，中长期需看到内外资配置带来的趋势机会；其四，低利率时代，红利资产是值得投资者长期重视的配置方向。这些方向为投资者提供了在不确定性中寻找确定性的机会。

　　整体来看，A股有望迎来盈利、利率、风险偏好三因子共振向上的“甜蜜期”，行业配置需从“收缩性思维”转向“扩张性思维”，配置方向可更多往科技成长倾斜；从节奏上，可以先“稳”为主，随着不确定性的释放再逐步转“攻”。

　　02

　　产业转型突围：工程师红利是底层逻辑

　　在经济增速换挡、中美博弈持续的中长期视角下，工程师红利是中国核心竞争力，也是本轮中国产业转型“突围”故事的底层支撑。工程师红利在AI、创新药等方向已有体现，这些行业具备较高的景气度，值得重点关注。

　　03

　　AI产业链：AI应用“奇点”已至

　　随着国产大模型的持续演进，模型可用性提升有望推动AI应用加速兑现，并带动全产业链受益。下半年科技投资核心主线仍将围绕AI展开，AI应用产业周期的继续演进或将打开更广阔的上涨空间。

　　04

　　创新药：前沿技术驱动，全球市场空间

　　近年来，中国企业在全球创新药研发中占据重要地位。创新药既具备兑现路径又有弹性，是穿越不确定性的关键资产。

　　05-06

　　消费分化与变迁：传统消费VS新消费，聚焦性价比消费

　　当前毛利率改善的消费细分主要集中在新消费方向，而传统消费毛利率依旧承压。在宏观经济能见度不高的背景下，可关注线下文旅等政策发力的服务消费，以及满足情绪价值且品类不断创新的零食、美妆、宠物经济等新消费品类。

　　07

　　反内卷：供需格局改善的细分

　　供给出清所带来的供需格局改善是值得关注的一条投资线索。可关注化工、有色、建材（水泥）、钢铁等供给受限、需求平稳或存在回升预期的周期细分。

　　08

　　资金再平衡：外资有望回流

　　全球资金在美元资产和非美资产的再平衡仍在进行时，中国资产重估以及外资回流仍有空间。此外，非银、银行等主动权益低配板块长周期视角下有望受益。

　　09

　　稳定现金流：红利资产仍是底仓选择

　　低利率时代，高股息投资价值有望延续。兼具分红属性和优质现金流、盈利增长弹性的增长型红利如消费龙头、电信运营商往往有更加突出的表现。

　　（文章来源：富国基金）

(原标题：9幅图，一览下半年行业配置主线及AI、创新药等投资机会)

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