AI导读：

全球股市自4月以来持续反弹，但下半年能否维持上行势头将取决于关税和政策议题的进展。美国对多国暂缓加征关税期限将至，市场波动可能加剧。投资者需关注关税动态及美元走弱等因素。分散投资成为明智选择，黄金等避险资产备受关注。

　　全球股市自4月以来持续反弹，但下半年能否维持上行势头，关键在于关税和政策议题的进展。关税动态将成为市场波动的主要驱动因素。

　　美国对多国暂缓加征关税的90天期限将于7月初到期，这可能导致6月市场波动加剧，投资者情绪趋于谨慎。关税的不确定性将继续压制风险偏好，市场关注焦点也将随期限临近而转移。

　　我们认为，下半年关税问题彻底解决的可能性不大。但美国国内经济波动及市场压力或对关税进一步升级形成制约。

　　关税水平或维持在贸易争端前水平之上，但不太可能回升至峰值。最终关税结果仍取决于谈判进展。预计投资市场将维持波动，除非出现额外冲击，否则不太可能大幅回落至4月低点。

　　关税影响因地区和行业而异。随着全球力量格局调整及美元结构性阻力增加，市场正向新平衡过渡。贸易顺差国家及工业、半导体等全球性行业将承受最大压力；而内需或服务业为主的经济体及贸易逆差国家则相对受冲击较小。

　　投资者还需关注美元走弱和全球多极化趋势延续的可能性上升，这两大因素或将影响货币汇率和风险资产估值。

　　分地区看，美国股市估值合理，企业盈利保持韧性。但特朗普总统谈判风格难以预测，市场波动性高。欧洲和中国估值更具吸引力，下半年资本或继续流入。行业方面，下半年美国股市关键主题包括人工智能、数码基础建设及可能受惠于减税的小盘股。

　　此外，投资组合中加入另类资产是明智选择，因其与传统股债表现相关度低。黄金为强劲避险资产，尤其在市场疲软由对美国政策信心下降驱动时。其他多元化资产如可再生能源基础设施、社会住房等也能提供非相关收益，保护投资组合。

　　2025年余下时间，我们看好分散投资。鉴于不确定性持续，保持分散投资和轻仓至关重要。我们对全球政府债券、投资级信贷等前景保持积极看法。股市方面，欧洲和英国吸引力高于美国；中国股市或受益于宽松政策。（作者系安本亚太区多元资产投资方案专员主管）

（文章来源：国际金融报）