不仅境内粤港澳大湾区港股可以回流深市，红筹或VIE架构的港股，也可以在深交所发行上市存托凭证（CDR），标志着深交所的国际化进程迈出了重要一步。

6月12日，国家发展改革委副主任李春临在国务院新闻办新闻发布会上表示：“支持符合条件的香港联合交易所上市公司在深圳证券交易所发行上市存托凭证，允许符合条件、在香港联合交易所上市且在境内注册的粤港澳大湾区企业在深圳证券交易所上市。”按照现行规定，H股可以回归A股，红筹或VIE架构公司允许在上交所科创板挂牌上市，而深交所尚未开放。此次政策的潜在对象数量大大扩充，将有助于打通深港两地股票市场的估值体系，进一步丰富内地投资者的投资标的池。

申万宏源研究海外研究策略高级分析师董易指出，开放符合条件的港股公司赴深交所发行存托凭证，是国家加快资本市场改革开放的具体举措。同时，粤港澳大湾区的产业升级需要更多国际化金融资金的支持。通过这一制度安排，可以进一步提升深交所的国际化地位，推动整个粤港澳大湾区的经济高质量发展。

中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英认为，通过港股回流深市的试点，可以建立区域性的金融协同体系，相关好经验未来可陆续推广到上交所、北交所，从而建立国际化的金融协同体系。

港股回流扩容

此次规则的出台释放了哪些信号？王红英表示，这实际上是允许深交所进行制度上的创新和变革。从港交所回归深交所的公司有两类，一类是H股，符合我国的监管政策，尤其是财务相关规定；还有一类是红筹架构的公司，采取的财务记账方式等不符合我国IPO相关规定。因此，此次政策主要是允许深交所、港交所进一步研究出适合境内H股和红筹股同时回归A股的包容性制度。

历史上，从H股回归A股的公司更多是当年的央国企赴港上市潮之后，再将未上市内资股在上交所上市。总体来说，从H股回归A股以选择上交所为主，深市“先H后A”案例相对较少。董易分析称，对深交所吸引较多的中小企业、创业企业而言，部分企业可能出于各种原因，当年选择了搭建VIE架构去境外特别是港股上市，而深交所尚未开放此类公司保留VIE架构回归，因此导致了深市“先港后A”的历史案例相对少的局面。

王红英也称，之前在香港上市的H股，多以国有企业和大型民营企业为主，上交所成为承接大市值H股回归的主要交易所。未来，较多市值规模不是非常大的公司回归A股，更适合深交所的创业板。而且深交所与港交所的地理位置有天然优势，粤港澳大湾区也是国家的战略发展区域，深交所承接H股和红筹股有资源和效率上的优势。

6月10日发布的《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》提出，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。6月12日，李春临的发言新增了“支持符合条件的香港联合交易所上市公司在深圳证券交易所发行上市存托凭证”的提法。

董易指出，若开放符合条件的港股公司赴深交所发行存托凭证，这一政策的潜在对象数量将会大大扩充，有助于打通深港两地股票市场的估值体系，进一步丰富内地投资者的投资标的池，对粤港澳大湾区金融市场的深化互联互通有重要意义。

王红英表示，红筹股在深交所上市短期存在一些制度、技术上的障碍，制度创新、审批流程等需要时间。为了加快粤港澳大湾区金融协作融合，发行CDR是一个比较快捷的手段，短期投资者便可以参与交易。

试点有望为全市场探路

近年来，资本市场对外开放持续深化。港股回流深市还需落地哪些细则？未来是否会进一步推广至全市场？

王红英认为，一方面，允许红筹股回归深市，需要对市值、盈利情况、法人治理结构、ESG披露等方面制定出具体的细则；另一方面，CDR回归以后，如何托管、在哪些金融机构结算、如何维护投资者利益、一旦出现纠纷在哪地的法律体系框架下进行诉讼或纠纷处理等细则都需要加快出台。

此次港股回流深市、红筹股在深交所发行CDR，将给市场带来哪些影响？董易认为，此举有助于打通深港两地股票市场的估值体系，进一步丰富内地投资者的投资标的池，对粤港澳大湾区金融市场的深化互联互通有重要意义。

王红英认为，最直接的影响是将提升整个大湾区融资体系的规模和质量，使得整个湾区的经济发展得到更多金融资源支持。对于大湾区的金融机构而言，可以吸引更多资金，业务也将更加国际化，从而提升金融机构的服务质量。长期而言，随着深交所国际化水平的提升，可以为中国资本市场对外开放积累更好的经验。

（文章来源：第一财经）