AI导读：

本周市场对雅下水电站开工、“反内卷”政策积极响应，上证指数创新高。资金共识聚焦“低估值周期修复”与“科技成长产业趋势”，行业轮动收敛，周期与AI行情扩散。外资、两融、ETF、散户等资金积极入市，把握科技成长与周期主线的轮动和扩散机会。

一、资金共识继续聚焦两条主线

本周，市场对雅下水电站重大工程开工、“反内卷”等政策积极响应，上证指数续创新高。结构上，共识集中在“低估值周期修复”与“科技成长产业趋势”两条主线，行业轮动强度收敛，周期行情向煤炭、建筑等低位行业扩散，AI内部也由北美算力轮动至国产算力和中下游软件应用。

板块轮动与行情扩散反映市场风险偏好提升，各类资金在主线内部寻找细分领域。外资流入港股意愿升温，配置医药、互联网、周期等板块，同时被动外资大幅回补A股仓位。两融连续五周流入超百亿，流入科技成长为主，积极参与周期行情。ETF行业ETF成为近期主要增量，流入周期+科技成长+金融。散户资金流入回暖，青睐科技成长+周期。

二、如何把握科技成长与周期主线的轮动和扩散？

（一）资源品：“反内卷”已上升至主线高度，三维度把握长期配置逻辑。政策决心超出预期，供给侧收缩预期加强，雅下项目开工提振需求侧预期。新能源链、普钢、玻璃玻纤、钛白粉等行业具备较好反内卷基础，钢铁板块国企占比较高，去产能阻力较小。

（二）军工：前期拥挤度消化，高胜率窗口下有望继续反映阅兵催化+ “五年计划”、全球军贸市场打开长逻辑。对内“五年计划”交界节点叠加对外全球竞争力提升，军工行业新一轮订单释放预期增强。阅兵等事件对军工行情构成重要催化。

（三）AI：重视向国产算力和中下游应用的扩散机会。AI板块整体修复，内部出现分化，上游算力硬件跑赢中游软件服务&下游端侧应用，北美算力链大幅跑赢国产算力链。但板块整体尚未过热，国产算力和中下游应用存在扩散契机。

风险提示：经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期等。

（文章来源：兴业证券）