A股市场“回购热”仍在继续。Wind数据显示，7月以来有近400家A股公司披露回购实施进展，涉及金额超600亿元。在实施回购的公司中，超六成获得了回购专项贷款的支持。

　　不过，今年以来至少已有17家A股公司宣布延长回购实施期限，仅7月以来就有8家公司加入这一行列。资金分配受限与股价波动影响是主要延期理由。部分公司存在“踩点”回购或涉嫌违规操作，引发市场对回购规范性的关注。

　　年内17家公司回购延期

　　据不完全统计，2025年以来，至少已有17家A股公司宣布回购实施期限延长。进入7月，均普智能、卓郎智能等8家A股公司公告延长回购实施期限，市场波动成为多数公司延期的共同理由。

　　比如，卓郎智能原计划2024年7月22日起12个月内，以0.5亿元至1亿元自有资金回购股份并注销。然而，截至2025年7月21日，回购计划仍未启动。公司解释称，多重因素叠加，导致回购未能实施，因此将截止日期延至2026年4月21日。

　　相较于卓郎智能的“零操作”，更多公司选择部分执行后延期。例如，美克家居原计划2024年7月29日起12个月内，以0.5亿元至1亿元自有或自筹资金回购股份。截至2025年7月12日，公司已累计回购股份179万股，耗资267.48万元。出于市场行情等影响，公司拟将回购期限延长至2026年4月27日。

　　除市场因素外，自身资金调配也是部分公司回购延期的重要原因。以正和生态为例，公司原计划以2000万元至4000万元自有资金回购股份，但为保障生产经营，公司在2025年春节期间优先保障了供应商的款项支付，导致回购计划未如期完成，最终将期限延长至2025年8月22日。

　　在回购延期的案例中，帝欧家居、远东股份等还调整了资金来源，将“自有资金”变更为“自有资金和自筹资金”，且与金融机构开展了股票回购专项贷款合作。

　　益盟股份首席战略官梁宇峰分析称：“当前银行资金成本低，如果回购的市盈率低于30倍，理论上都是合算的。部分优质上市公司在新政策出台后，用自有资金和自筹资金结合，相当于放大了回购杠杆，可以增加回购力度。”

　　不少公司“踩点”完成回购。凯龙高科原计划自2025年4月8日起3个月内，以2500万元至5000万元回购公司股份，但截至6月30日公司仍未实施回购。7月1日至7日，公司突击完成2549.64万元股份回购，恰好达标下限。

　　部分现象值得警惕

　　在回购延期现象出现的同时，“忽悠式回购”的个例也浮出水面。

　　山子高科于2024年7月公告称，拟以不超过1.6元/股回购6亿元至10亿元股份，但计划实施期间并未行动。公司此后以股价超上限为由将回购价上调至3.35元/股，并延长回购期限。至2025年7月24日期限届满，公司仅回购了483.31万股，耗资1101.48万元，远未达承诺下限。公司2025年一季报显示，账上货币资金达5.43亿元，故此举被不少投资者质疑为“忽悠式回购”。

　　如何辨别是不是“忽悠式回购”？梁宇峰认为，可以着重看四点：一看公司财务状况，如果公司资金状况很紧张，很可能无法履行回购计划；二看回购金额区间，若回购计划的金额上下限差距过大，须警惕其上限金额很可能是“忽悠”人的；三看回购价格上限，如果回购价格上限和股价过于接近，很可能股价短期上涨后无法执行；四看回购进度，如果上市公司临近截止日期才开始象征性回购，可能也是“忽悠式”的。

　　盘点今年以来的上市公司回购进展案例可知，有的公司的操作游走在违规边缘，暴露出治理缺陷；有的甚至触碰红线。

　　慕思股份7月25日完成426.6万股回购股份注销后，公司股本低于4亿股，社会公众股比例降至19.11%。根据上市规则，总股本低于4亿股的公司，社会公众持股比例需不低于25%，否则将不符合上市条件。为化解危机，公司紧急推出资本公积金每10股转增1股方案，通过扩大股本满足上市要求。公司股权分布预计将在8月21日前具备上市条件。

　　追根溯源，此次危机源于公司将回购股份用途从股权激励改为直接注销时，未充分注意两类用途的注销时限差异——股权激励注销有三年缓冲期，而直接注销仅有十日。

　　此外，回购过程中的内幕交易风险也不容忽视。今年初，甬金股份实际控制人曹佩凤因利用回购内幕信息交易，收到浙江证监局的行政处罚决定书，其被没收违法所得54.92万元，并处以584.58万元罚款，为市场敲响警钟。

　　哪类上市公司适合实施回购？梁宇峰提示：一是有充裕的“富余现金”，即公司经营所需之外的资金。二是经营稳定、自由现金流稳定的公司，如一些龙头的消费品公司。

（文章来源：上海证券报）