维持前期关键判断，牛市趋势一旦形成短期很难逆转。

6月29日《市场不缺钱》

7月20日《当前位置下行风险和上行收益不对称》

7月27日《流动性推升牛市，行业轮动有何特点》

8月3日《科创突围》

6月下旬以来，资金面的【四个蓄水池】发生变化，“资金流入-赚钱效应-资金流入”的正螺旋已经打开，指数站上10年高点，牛市思维确立。我们整理了30个资金面指标数据库，如需订阅欢迎联系。

从后续增量资金来看——

①存款搬家：目前处于风险偏好跃升的第一步，从纯固收往少量含权（固收+）迁移，而纯权益目前还不明显。本周，随着赚钱效应的进一步累积，风险偏好有望进一步跃迁，为后续指数留下了更大的想象空间。

②外资：本周被动型外资转为净流入。如果四季度中美关系和国内会议有预期上的变化，叠加美联储降息，那么外资有可能也会构成增量。

牛市思维确立后，震荡市或熊市投资Tips是否失效？

在存量资金博弈环境中，市场流传着一些“经验规律”。但若市场切换到“牛市思维”，这些规律是否还有效？

“经验一：换手率冲得太快，要当心指数可能休息或者逆转”

事实上，若后续增量资金能够得到保障，交投热度与指数涨跌并无直接对应关系。在14-15年增量资金入场时期，若以换手率冲高（超过2%）作为指数调整信号，事后来看都是失效的，反而会错过更大的上涨机会。

“经验二：公募基金单季加仓最多的行业，下季度股价表现往往处于劣势”

这个规律自22年至25年上半年一度非常灵敏，25Q2已是TMT自AI产业以来第六次成为单季加仓第一，但在前五次，大幅加仓后都意味着后续的疲弱调整。作为Q2加仓最多的海外算力（通信），25年Q3强劲表现已经打破这一规律，这也验证了本轮牛市思维的成色。

“经验三：TMT成交额占比接近40%，科技行情就要警惕”

今年春节Deepseek时期已经打破规律（TMT成交额占比的高点约45%），而历史上移动互联网+、新能源产业链等产业+增量资金时期，成交额占比的阈值更是无法构成兑现收益的信号。随着电子行业市值占比超过银行，在经济转型过程中，更应聚焦后续产业景气度的验证。

“经验四：涨多了见好就收，跌多了可能有机会，对应到本轮主线机会接近尾声、寻找低位轮动”

当前位置上，一方面，行业间估值分化指标不算极致，印证科技主线板块情绪未明显过热；另一方面，在牛市思维下，高估值（主线行业）的股价表现通常不会差于低估值（补涨行业）。市场即使存在轮动性补涨机会，继续坚守主线也不会吃亏。

最后，总结当前的投资结论——维持“指数上行收益和下行风险不对称”的判断，市场切换至牛市思维，趋势一旦形成短期很难逆转。监管资金和保险作为两大蓄水池，提供流动性支持，锁住下行风险。居民存款搬家和美元资产外溢作为另外两大蓄水池，暂时还没有显著流入A股市场，但也可以作为后续增量储备。配置建议：1.【经济周期类】资产中，建议配置金融IT、券商、保险；关注港股地产、A股地产链。2.【景气成长类】仍是牛市主线，继续看好科创板的机会，包括海外算力链、创新药、国产算力、国内AI基建等。

（文章来源：广发证券）