核心观点：股市波动与配置策略深度解析

本周市场先跌后弹、振幅明显放大，多数宽基指数以下跌报收。在市场运行过程中，有三个问题值得关注：其一，在全周多数时间里，市场跌时放量、涨时缩量，股市波动特征显著；其二，宽基指数表现分化，创业板指在光模块和新能源驱动下演绎极致行情，但市场并未出现良性轮动，赚钱效应不强；其三，主要宽基指数的走势结构未完全修复，如创业板指仍未摆脱技术压力。展望后市，我们认为大盘短期双向波动未结束，近期仍有震荡整理需求。从中长线看，“系统性‘慢’牛”健康运行，目标瞄准2015年以来最大跌幅（5178-2440）的0.618分位。配置策略方面，基于“中线行情健康向上，短线波动未结束”的判断，建议中线仓位继续持有，在上证指数跌至MA20至MA60之间时择机增配，避免追击短期涨幅较大的板块。建议“加金融、减科技”，适当降低组合弹性，同时关注券商和银行（尤其低位小券商、小银行）、地产、中字头基建、社服等。

内容摘要

1、本周（2025-09-01至2025-09-05）行情概况

（1）主要指数：振幅明显放大，指数大多下跌。（2）板块观察：电新医药接力科技，科技金融明显回落。（3）市场情绪：两市成交额环比回落，股指期货大多贴水。（4）资金流向：两融余额略有下降，证券ETF净流入。（5）量化“黑科技”：创业板指数估值分位数较低，下跌能量模型处于正常水平。

2、本周行情归因

（1）PMI数据回升，我国经济景气水平总体继续保持扩张，经济数据支撑市场；（2）《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》发布；（3）欧债收益率飙升，市场避险情绪升温。

3、下周行情展望

展望后市，虽然本周五市场气势如虹、创业板指大幅反攻，但市场波动加大已是不争事实。其中，市场跌时放量、涨时缩量的问题仍存；宽基指数表现分化，创业板指虽演绎极致行情，但市场未现良性轮动，赚钱效应弱；主要宽基指数走势结构未修复，创业板指仍未摆脱技术压力。我们认为大盘短期双向波动未结束，近期仍有震荡整理需求，部分大热板块产生“虹吸效应”，在演绎极致行情的同时也伴随着波动风险。当然，从中长线视角看，政策、资金、情绪等因素仍支持“系统性‘慢’牛”健康运行，目标继续瞄准2015年以来最大跌幅（5178-2440）的0.618分位。

配置方面，基于“中线行情健康向上，短线波动仍未结束”的判断，我们建议：中线仓位继续持有，可以尝试借助本轮波动（如上证指数跌到MA20至MA60之间时）择机增配，但尽量避免追击短期涨幅较大的板块。同时，考虑到短期波动仍未结束、部分板块前期涨幅较大，可以考虑“加金融、减科技”，适当降低组合弹性，建议关注券商和银行（尤其低位小券商、小银行），地产，中字头基建，社服等。

4、风险提示

国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。

（文章来源：浙商证券）