标普500指数重新逼近历史新高。但数据显示，美股科技股在本轮美股行情中未能一如往常成为领涨板块，市场对人工智能（AI）泡沫的担忧导致AI概念龙头股英伟达、微软等股价受到拖累。

　　但随着科技股、AI概念股走势落后，华尔街两大机构——贝莱德（BlackRock）和美国银行（Bank of America）近期都开始反驳“AI泡沫”论，并表示本轮AI热潮是由真正的企业投资、收益和生产率增长推动的，而非21世纪00年代互联网泡沫那样的非理性繁荣。

　　贝莱德投资研究所所长博威（Jean Boivin）称，鉴于AI继续以“前所未有”的规模和速度扩张，将AI热潮描述为泡沫是“不完整的”。

　　10月底以来领涨板块有变

　　根据媒体汇编数据，自10月28日标普500指数上一次创纪录收盘以来，礼来公司（Eli Lilly&Co）、红衣主教健康股份有限公司（Cardinal Health Inc.）和渤健公司（Biogen Inc.）等生物医药类企业股票跻身表现前十榜，分别上涨28%、26%和21%，生物医药板块整体录得10.7%的涨幅，领涨美股各板块。

　　相比之下，自10月28日以来，标普500信息技术指数同期反而整体下跌了4.2%，“美股科技股七巨头”（下称“美股七巨头”）的股票整体下跌1.3%，仅谷歌母公司Alphabet仍录得18.1%的涨幅。AI领军股英伟达跌去9.7%，AI领军企业股整体下跌8.4%，AI软件股整体下跌8.5%。

　　而在4月美国总统特朗普宣布关税政策导致大幅抛售后，科技股在4月8日~10月28日期间始终领涨标普500指数的上一轮反弹。“美股七巨头”期间上涨69.8%，英伟达期间上涨108.8%。AI领军企业股整体上涨124.2%，AI软件股整体上涨67.9%。10月29日，科技板块在标普500指数中的权重还一度创下历史新高，达到约36%。

　　这被市场人士解读为，由于对股票高估值以及在AI算力、基础建设方面的巨额支出能否换来切实利润的担忧越发盛行，美股投资者对AI交易仍感到不安。同时，出于对美国经济整体增长的信心，以及对美联储降息押注的反弹，其他行业股票获得增长。

　　加拿大皇家银行资本市场策略师卡瓦斯纳（Lori Calvasina）称：“美股领涨板块的轮动已经开始。在过去几个月里，我们与机构投资者的会面中，对AI交易、美股七巨头和市场集中度的担忧情绪日渐高涨。”“七巨头”中的多只股票也陷入困境，Meta Platforms的股价自10月28日标普500指数达到峰值以来甚至已下跌14%。

　　“美股七巨头”中，只有Alphabet因谷歌推出的最新大模型Gemini 3，股价表现良好。目前，美股科技股估值仍接近20年区间的顶部，远期市盈率约为28倍。

　　尽管投资者对美股科技股和AI概念股投下不信任票，但科技企业加大对AI数据中心的支出的同时，美股科技企业在最新的财报季，也继续显示出强劲的盈利增长。卡瓦斯纳称，这可能会限制板块轮动的范围和时长，除非有某些行业领域的企业取得的利润更令人印象深刻。“其他板块要长时间持续跑赢科技股的引领地位，仍需要盈利动态的转变。”他称。

　　“AI泡沫论”开始遭到质疑

　　但美国银行和贝莱德等华尔街大型机构近期已开始质疑“AI泡沫论”，称此次AI热潮并非互联网泡沫2.0，而将继续由真正的企业投资、收益和生产率增长所推动。

　　博威2日在媒体圆桌会议上称：“我们认为，在现阶段，AI泡沫叙事对投资者来说没有多大用处，我们希望投资者避免把所有事情都放在一种回顾性的指标或评估上。”

　　贝莱德认为，AI的支出热潮如此之大，以至于它已经成为宏观经济故事本身，各行业企业在AI领域投资的规模可能会推动美国GDP增长持续高于过去几十年来主导的2%的长期趋势。贝莱德在其展望中写道：“与AI建设相关的资本支出野心如此之大，以至于（行业的）微观动态可以被视为宏观的（缩影）。”该机构估计，到2030年，全球企业AI支出计划在5万亿~8万亿美元之间。“投资者面临的挑战是：令巨额资本支出计划与潜在的AI投资回报收入相协调，令两者更匹配。”

　　不过，贝莱德也坦言，从计算到电网的扩建仍存在物理限制。到21世纪20年代末，人工智能数据中心可能会消耗美国15%~20%的电力，这使得AI投资扩张和数据中心扩建，既具有变革性又脆弱。但贝莱德强调，“这种前期支出对于实现最终收益是必要的”。这些压力是结构性转变的一部分，AI投资热潮仍将持续帮助推动美股创下历史新高，AI主题仍将是美国股市的主要驱动力。

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