财联社12月8日讯 展望2026年，来自施罗德投资、景顺、瑞银以及摩根大通等多家海外机构的年度观点中几乎在同一时间释出，给出了一个既谨慎又偏乐观的图景。一方面，在即将到来的2026年，市场对股票估值充满忧虑，超大规模云端服务供应商加大资本开支、人工智能初创企业高估值等现象，让不少机构联想到1999-2000年的科网泡沫。另一方面，无论是全球经济的韧性与再平衡，还是中国反内卷与产业升级驱动的盈利修复，都被视作股市继续向上的重要支撑。

　　在这样的共同背景下，外资眼中的2026年，既有对估值和集中度风险的反思，也有对反内卷、科技自立、出海和新兴市场资产的系统性押注。

　　估值焦虑之下，外资仍押注股票资产

　　在施罗德投资首席投资总监Johanna Kyrklund看来，围绕估值的争论是走向2026年的起点。当前股票估值偏高，但尚未达到极端水平。她认为，被动指数投资的挑战在于，由于股票指数集中于少数科技公司，投资组合容易受到令人忧虑的估值风险影响。如果大型持股出现问题，也存在重大的个别股票风险。因此，股票市场仍受到多重因素支持，包括债券收益率表现平稳、通胀暂时受控，以及各国央行可能会进一步放宽货币政策。

　　景顺首席全球市场策略师Brian Levitt强调，尽管2025年充满不确定性，但经济仍展现韧性且市场取得强劲回报。在此基础上，全球股市有望在2026年继续上涨，并随着市场领导力的演变释放出新的机遇。美国可能继续降息，欧洲、日本及中国预计通过扩大财政支出，在更宽松的货币环境下支持经济增长。

　　不过，估值和集中度风险已经成为各家机构反复提醒的隐忧。施罗德指出，“市场焦点并非全在AI，2025年已显示出分散投资于不同地域的好处”。Levitt则直言，“人工智能主题近年来主导全球股市回报。鉴于集中度已升至数十年高位，我们倾向于再平衡，在市场上寻求有望受益于全球增长改善的相关机会。”

　　在固定收益和另类资产方面，两家机构也不约而同强调多元化配置的价值。施罗德看好新兴市场债券提供的动态及实质收益率均优于已发展市场债券。景顺则指出，在增长改善、通胀企稳和美国货币政策放宽的组合下，私募信贷仍是一个具吸引力的选择。

　　中国市场：在“反内卷”与AI投资中讲盈利故事

　　外资机构对盈利修复的关注明显高于对宏观增速的纠结。瑞银投资银行中国股票策略研究主管王宗豪认为，“我们预计中国股市将迎来又一个丰年”。关注点有四：一是创新领域的发展；二是对民企和资本市场的支持政策；三是财政持续扩张以及在宽松的货币政策下流动性充足；四是国内外机构投资者的潜在资金流入。

　　摩根大通中国股票策略团队强调，反内卷政策加速落地有利于沪深300指数成份股的净利润率、净资产收益率结构性上行。同时看好AI基础设施资本支出增长利好中国相关供应商。

　　在可投资主题上，结合摩根大通强调的IT、医疗、出海制造与消费K型复苏，可以看到外资在中国市场的主线正在从单一估值修复走向围绕盈利质量和全球竞争力的综合博弈。

（文章来源：财联社）