全球传媒与娱乐产业站上历史性拐点。

本周，围绕华纳兄弟探索公司（Warner Bros. Discovery Inc.，下称“WBD”）的控制权之争骤然升级，流媒体霸主奈飞（Netflix）与美国老牌娱乐巨头派拉蒙天舞（Paramount Skydance，下称“派拉蒙”）先后加码。

前者宣布对590亿美元过桥贷款的部分资金进行再融资，以维持其长期投资级信用评级；后者“父子兵”上阵——硅谷超级富豪、甲骨文（Oracle）创始人拉里·埃里森（Larry Ellison）拿出约404亿美元为其子大卫·埃里森（David Ellison）兜底。

这场围绕WBD未来走向的资本博弈，已被视为2025年好莱坞最具震撼性的行业洗牌。

今年8月，大卫·埃里森创办的天舞（Skydance）以约80亿美元收购派拉蒙后，随即展开大刀阔斧的改革，在好莱坞内部引发首轮地震；转折点发生在9月，派拉蒙率先向进行资产重组的WBD抛出了橄榄枝，多次表达收购意向；然而，12月5日，WBD突然宣布接受奈飞提案，一切看似尘埃落定，但仅三日后，派拉蒙突然发起1084亿美元敌意收购，以全现金方案直接向华纳股东发起挑战……

当下，围绕并购本身，反垄断审查的不确定性、多方资本巨头的深度介入，以及交易结构的复杂性，已使WBD的最终结局充满变数，市场讨论甚嚣尘上。

毋庸置疑的是，无论WBD最终花落谁家，全球影视产业的权力格局都将被重新划定——传统媒体王朝与流媒体新帝国的分野，或由此划定。

派拉蒙“父子兵”上阵

当地时间12月22日，为打消WBD董事会对收购资金稳定性及执行条件上的疑虑，拉里·埃里森亲自为其子领导的派拉蒙竞购WBD而背书，以个人名义提供约404亿美元的不可撤销担保，并承诺在交易完成前不撤销其家族信托，同时限制该信托资产的转移。

官方声明中，派拉蒙重申每股30美元的收购报价不变，同时将监管反向解约金从50亿美元提高至58亿美元，并将要约收购截止日延长至2026年1月21日，以配合竞购进程。

需要注意的是，埃里森家族如此量级的个人资产锁定在好莱坞并购史上极为罕见。外界普遍认为，这是派拉蒙阵营为应对奈飞竞争的关键加码。此前，WBD董事会公开建议其股东拒绝派拉蒙提出的1084亿美元的收购要约，主要原因之一正是质疑其融资可靠性及埃里森家族担保的可撤销性。

事实上，派拉蒙对WBD的追求已持续数月：自今年6月WBD启动资产重组并探索拆分选项以来，派拉蒙随后于9月便率先提出以“现金+股票”（约合每股19美元）方式发起收购。

而在12月5日WBD董事会宣布接受奈飞提案后仅三天，12月8日，已多次表达收购意向的派拉蒙即绕过董事会，直接向股东发起了每股30美元的全现金敌意要约收购，拟收购WBD所有已发行股份，对应企业总价值为1084亿美元。

最新声明中，除了上述动作，大卫·埃里森再次强调，派拉蒙的报价仍是为WBD股东实现价值最大化的最佳选择，“这项交易将推动更丰富的内容制作、更广泛的院线发行，并为全球观众提供更多元的选择。我们期待华纳董事会采取必要行动，确保这一交易顺利实现，共同守护并强化这一好莱坞标志性资产。”

一系列动作背后是派拉蒙收购WBD的坚定决心。在外界看来，于派拉蒙而言，此次收购远非一次普通战略扩张，而是关乎其能否在传媒行业新秩序中存续的关键一搏。

作为好莱坞最富盛名的百年影厂之一，派拉蒙手握《教父》《碟中谍》《变形金刚》等顶级IP，但在近年全球好莱坞影响力下滑及自身战略调整滞后的背景下，该公司在流媒体大战中步履维艰，债务缠身。

今年8月，在历经一年多的复杂谈判和资本运作后，大卫·埃里森创立的天舞以80亿美元的价格正式完成对派拉蒙的合并，成立了新的“派拉蒙天舞公司”。

尽管此次重组曾短暂提振市场信心，大卫·埃里森上任后也大刀阔斧推动业务拆分并调整高管架构，但却始终未能破解派拉蒙的核心困局——作为传统媒体阵营中规模最小、且最依赖“夕阳产业”电视网络的玩家，派拉蒙在IP知名度、内容储备、用户规模及现金流能力等方面已然掉队，难以与迪士尼、奈飞等巨头持续抗衡。

如今，派拉蒙急于“吞下整个WBD”，根据收购公告，其承诺收购该公司全部业务……