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　　今天（1月9日），上海大模型独角兽稀宇科技（MiniMax）将在港股上市。

　　从去年12月17日的沐曦股份、12月30日的英矽智能到今年1月2日的壁仞科技，再到1月8日的天数智芯和今天的稀宇科技，不到一个月内，五家沪产AI企业在资本市场上密集登场；而与摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技并称为“国产GPU四小龙”的燧原科技，亦已完成了IPO辅导。

　　“十五五”的起点上，上海在人工智能特别是大模型、算力等硬科技领域的坚持布局，迎来一个称得上现象级的阶段性收获。

　　而数年努力探索得来的经验和路径，其长远意义，更会超出上市本身。

　　硬科技，历来有高成本、高风险、长周期、高不确定性的特点，早期需靠股权承担高风险，中后期需要更稳定、更多元的融资工具支撑规模扩张与生态建设。

　　最耐人寻味的，是“投法”。

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　　先看直接的“投”。

　　硬科技的资金需求量格外之大，创新周期的各个阶段对稳定投入的需求亦十分迫切，而投资硬科技又注定赚不到“快钱”，企业的高融资需求和投资者的风险偏好之间，长期存在矛盾。

　　社会对“耐心资本”的呼吁早已有之，中央亦明确要培育“耐心资本”。谁来做耐心资本？上海的实践中，国资基金的作用举足轻重。

　　上海提出“投早投小投硬科技”的取向已有数年，并将之作为国资国企改革中的一个重要课题。这并不只是一个觉悟问题——硬科技在当今的特殊重要性无需多言，但关键在于，如何形成一套有效机制，以确保国资基金真正成为符合创新需要的“耐心资本”。

　　2024年，上海围绕集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业，推动设立总规模1000亿元的产业投资母基金。此后，三大先导产业母基金正式启动，瞄准竞争要害领域，比如算力芯片。

　　壁仞科技于2025年3月11日完成D轮融资，即由“上海国投先导人工智能私募投资基金合伙企业（有限合伙）”领投——这是上海国投先导人工智能产业母基金首个直投项目。其他多个GPU企业，也都受惠于这种模式。

　　母基金模式下，大部分资金投资其他基金，再由这些子基金来完成具体项目的投资。由于子基金在接受母基金投资时也需要配套相应资金，也就得以实现放大效应。

　　并且，不同于以往财务投资为主的模式，上海国资在上述领域的投资，深度参与技术攻关、产业协同与生态构建，通过资源对接助力壁仞科技加速BR100等高性能GPGPU芯片的研发与落地；依托其在集成电路、人工智能等先导产业千亿级母基金体系，推动算力芯片与大模型、智能终端等下游应用的融合，打造全国产自主可控的AI算力底座。

　　在此基础上，在企业成长的不同阶段，多层次资本市场渐次介入展开接力式服务，提供全生命周期支持，最终构建起“培育—成长—上市—再融资—再投入”的循环。

　　由此，上海“五个中心”最具牵引作用的两个中心——国际科创中心与国际金融中心，实现了系统联动、双向赋能。

　　金融对科创提供全生命周期的加速支持，这是两中心联动的关键，亦是金融服务实体经济的落脚点。而国资基金的投入，目前仍有优化空间。

　　比如，“耐心资本”背后，是否有“耐心制度”“耐心监管”予以支撑，就需要持续破题。

　　这方面，五家“沪产AI”的上市...