3月6日，蒙牛集团发布关于2025年度业绩预告公告。公告显示，由于年内消费者需求、渠道场景、竞争环境持续变化，蒙牛预期2025年总收入同比下降7%～8%，经营利润率为 7.9%至8.1%之间，较2024年（经营利润率8.2%）略为下降，但较2024年以前年度有所提升，而2025年度归母净利润预期将大幅缩水至14亿至16亿元人民币。看似业绩预警，却更像是一次战略调整，从而为下一阶段的开局铺路。

　　巨额减值计提意在“卸包袱”

　　公告中颇受市场瞩目的，是蒙牛集团2025年利润端的巨大波动。公告指出，基于审慎原则，公司计划针对部分已停产的闲置生产设施，以及若干存在回收风险的金融及合约资产（包括客户应收账款及委托贷款），进行总额约22亿元至24亿元的一次性减值拨备。计入此项后，蒙牛2025年全年归母净利润预计仅为14亿至16亿元。

　　公告同时强调，上述减值拨备属于非现金项目，不会对公司当前的运营及现金流产生重大不利影响，且预期2025年经营现金流同比表现稳健。

　　关于高达24亿元的减值计提，是解读该公告的关键。业内声音指出，这是一次深思熟虑的战略调整。

　　针对“闲置生产设施”的减值，意味着蒙牛管理层承认，在过去原奶过剩周期中扩张的部分产能，在可预见的未来将无法重启。这是对公司资产结构的一次“瘦身”。而针对“应收账款及委托贷款”的减值，则暴露了产业链下游的艰难处境。不仅说明部分经销商在2025年面临严重的资金链压力，更可见蒙牛作为链主企业，曾通过金融手段扶持上下游伙伴，而如今这部分金融风险正在集中出清。

　　通过这一动作，蒙牛将过去积累的“历史包袱”——无论是闲置的厂房还是可能收不回的欠款——在2025年年报中一次性处理干净。此举意在夯实资产质量，让2026年的财务报表能够轻装上阵，更真实地反映核心业务的盈利能力。

　　结构“分化局”：液态奶企稳，多元化业务良好增长

　　在整体收入下滑的阴霾下，公告中透露的业务结构性变化，为未来指明了方向。

　　公告指出，“一体两翼”战略初见成效。随着原奶价格环比企稳，需求持续改善，2025年下半年以来液态奶收入环比表现稳健，实现企稳回升。同时，鲜奶、奶粉、奶酪等品类全年均取得双位数增长，并保持良好增长势头。蒙牛的业务结构呈现多元化发展趋势。

　　市场分析认为，本次业绩预警和减值操作，蒙牛虽然交出了一份难看的利润表，但也向市场传递了现金流依然健康的底气，以及聚焦核心竞争力、发力创新业务的决心。

　　机构展望：周期拐点将至，蒙牛轻装上阵蓄力弹性释放

　　进入2026年，蒙牛以一套“冬奥营销+农历新年场景+精细化运营”的组合拳率先破局，有效带动销售转化，迎来“开门红”。

　　华泰证券发布的最新研报指出，蒙牛卸下包袱后2026年有望轻装上阵。 展望未来，伴随原奶周期走向供需平衡，小乳企发动价格战的能力减弱，后续公司液态奶需求有望复苏，春节期间公司液态奶产品动销顺利，目前库存亦处于合理健康水位，经销商信心有所修复。研报显示，综合考虑乳制品行业需求复苏进度，预计公司2025-2027年收入820.1亿元、839.2亿元和853.5亿元，考虑2025年公司计提大额亏损造成短期不利影响，预计2025-2027年每股收益分别为0.39元、1.29元和1.42元。

　　当前，中国乳业正站在周期转折的关键节点。随着奶牛存栏量去化加速、供需关系趋于平衡，原奶价格已显现企稳信号。分析人士预计，行业有望在2026年迎来周期性回升，原奶价格企稳将有效压缩低价竞争空间，推动终端定价秩序修复，有利于头部企业凭借产品创新力、品牌力和渠道力提升市场份额。对于投资者而言，此刻或许需要穿越短期的利润迷雾，紧盯原奶周期拐点及鲜奶等新业务的增长速度，等待这家乳业巨头在卸下包袱后的新一轮周期表现。