2025年3月，珠海市南特金属科技股份有限公司（下称“南特科技”）冲刺北交所上市进入冲刺阶段。这家主营精密机械零部件的企业，因美的集团、格力电器两大客户贡献近八成营收而备受瞩目。然而，高度依赖单一行业的客户结构、净利润大幅波动以及股权代持等历史问题，为其IPO之路增添了不确定性。

客户高度集中，业绩稳定性受质疑

南特科技成立于2007年，核心产品涵盖空调压缩机零部件及汽车零部件。招股书显示，2021年至2024年上半年，公司营收从7.4亿元稳步增长至5.3亿元（2024年上半年数据），年复合增长率约12.8%。但净利润波动显著：2021年归母净利润为6092万元，2022年降至4664万元，2023年反弹至8419万元，2024年上半年达5799万元。净利润的剧烈波动主要源于2022年原材料价格的大幅上涨，导致成本激增，毛利率从26.1%降至19.5%。尽管2024年上半年回升至24.1%，但仍未恢复至2021年水平。

更值得关注的是客户集中度过高问题。美的集团与格力电器长期占据南特科技前两大客户位置，2023年合计贡献营收79.4%，2024年上半年仍达78.8%。这种深度绑定虽带来订单稳定性，但也导致议价能力缺失。应收账款账面价值从3.2亿元攀升至4.8亿元（2024年上半年），占总资产比例近40%，且账期长达92天，远超行业平均的68天。

对赌协议压力，IPO审核进度受阻

南特科技的上市紧迫性源于历史对赌协议。若未能在2025年底前完成上市，实控人蔡恒需回购投资方股份，潜在回购金额或超3.5亿元。然而，IPO进展并不顺利：2024年12月申报材料获受理，2025年1月收到首轮问询函，要求20个工作日内回复，但南特科技申请延期。即便如期回复，后续仍需通过多轮问询，而北交所审核周期通常为6-8个月，年内上市难度极大。

此外，募投项目合理性也面临考验。公司计划募资4.2亿元，主要用于安徽生产基地二期扩建，但武汉子公司曾因管理问题被行政处罚，暴露异地管理能力不足。研发投入占比也远低于行业均值，恐难支撑新领域的拓展。

治理瑕疵频现，关联交易风险凸显

公司治理问题进一步拖累IPO进程。历史上存在长达九年的股权代持问题，直至2024年才解除。实控人配偶的亲属作为创始股东持股，但无行业背景且未参与公司经营，引发代持或利益安排质疑。此外，实控人配偶曾通过个人账户占用公司资金，凸显财务内控漏洞。

南特科技的IPO不仅是融资需求，更是破解发展困局的关键。当前，距离对赌截止日仅剩9个月，审核进度与公司治理整改效率将决定其命运。资本市场正密切关注这家“隐形”供应链企业的IPO之路。

（文章来源：界面新闻）