作为目前央企中盈利最高的新能源上市平台，华电新能的IPO之路历经波折。自2022年7月提交招股书后，虽于2023年6月获上交所主板上市委批准，但受A股市场波动及证监会新规影响，上市进程放缓。直至2025年3月底，才提交招股书注册稿，然而此时华电新能的成长性已显著下滑，募资规模亦大幅缩水，这对高负债的华电新能构成严峻挑战。

报告期（2021年至2024年上半年），华电新能营收分别为217.41亿元、246.73亿元、295.8亿元和172.53亿元，归母净利润分别为72.54亿元、85.22亿元、96.2亿元和62.06亿元，营收增速较此前披露的2020-2022年大幅放缓。此外，风电作为公司营收主力，其毛利率却低于多家可比公司，这将在IPO过程中对公司募资产生影响。

成长放缓 募资缩水

近年来，受中国新能源政策推动，新能源营运商业绩快速增长，各央企新能源平台纷纷踏上A股之路。三峡能源（600905）和龙源电力（001289）分别于2021年6月和2022年1月上市。华电新能2023年归母净利润已达96.2亿元，盈利领先已上市或正IPO的央企新能源平台，但其上市进程却遭遇波折。在2022年7月提交招股书并于2023年6月获上市委批准后，因市场波动，直至2025年3月底才提交注册稿。

华电新能的成长性已大幅放缓。据审阅过的财报，2024年公司营收为339.68亿元，较上年同期增长14.83%，归母净利润88.31亿元，较上年同期减少8.2%。公司预计2025年1-3月营收介于91亿至99亿元，归母净利润在26.2亿元-29.4亿元，盈利增速较此前大幅放缓。

业绩放缓导致募资缩水。2023年上会时，华电新能拟募集资金300亿元，此次提交注册稿，募集资金大幅缩水至约180亿元。

风电毛利率逊色同行

目前，新能源公司主要以央国企为主，已上市公司包括三峡能源（600905）、大唐新能源（01798）、节能风电（601016）、太阳能（000591）等。华电新能将龙源电力、三峡能源电力销售分部、大唐新能源、节能风电的风力发电及光伏发电业务作为可比对象，但华电新能的风电业务毛利率在已公布的公司中位居末位。

报告期，华电新能风电业务毛利占比均在70%以上，但毛利率却低于华润新能源、三峡能源和节能风电。对于风电毛利率更低的原因，招股书并未详述。此外，公司弃风率远高于全国平均弃风率。

报告期，公司投资收益稳步增长，主要得益于持有的福清核电和三门核电的股权确认的核电投资收益。

（文章来源：财中社）

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