最近，港股IPO市场春意盎然，多家食品饮料消费企业，包括溜溜果园、休闲零食巨头三只松鼠、新式茶饮品牌沪上阿姨等，都在积极谋求港交所上市。背后的动因大同小异：有的是因为对赌协议压力，急需上市；有的是希望在“百亿”业绩基础上更进一步；还有的则是希望在下半场竞争中抢占先机，获取创新、融资、出海等更多发展机遇。

　　溜溜果园：背水一战，冲刺港股IPO

　　近日，溜溜果园正紧锣密鼓地筹备港交所IPO。这是继2019年主动撤回A股上市申请后，溜溜果园再次向资本市场发起冲击。与上次相比，此次营收规模几乎翻倍，利润也大幅增长，同时找到了新的增长点——梅冻。招股书中，溜溜果园以中国果类零食领军企业和梅产品领导者的姿态，向投资者讲述新故事。

　　招股书显示，2022～2024年，溜溜果园的营业收入分别为11.74亿元、13.22亿元及16.16亿元；同期净利润分别为0.68亿元、0.99亿元和1.48亿元，毛利率稳定在35%～36%。过去3年里，营收和净利均保持持续增长态势。

　　然而，溜溜果园也面临“短板”，即过于依赖大单品战略。目前，梅干零食为公司核心产品，2024年全年收入9.74亿元，占总收入60.3%。如何拓宽梅子的商业边界，成为溜溜果园亟待解决的问题。

　　此外，溜溜果园还背负着对赌协议的重压。此前，为引入华安基金、芜湖基金等投资方，实控人杨帆签订了对赌协议。协议规定，若2025年内未能成功上市，投资方有权要求回购股权，并按6%单利计算利息，潜在赎回金额高达0.8亿元，相当于溜溜果园全年净利润的54%。

　　现金流方面，溜溜果园同样不容乐观。截至今年2月28日，公司现金及现金等价物已无法覆盖短期银行借款，缺口超过2亿元。因此，港股上市对溜溜果园而言，无疑是关乎“生死存亡”的关键一战。

　　三只松鼠：重返百亿，剑指200亿

　　近期，休闲零食巨头三只松鼠也提交了上市申请书，正式开启“A+H”两地上市之旅。此次港股IPO，三只松鼠拟将募资净额用于加强供应链、销售网络及品牌知名度，拓展产品组合及品牌矩阵；同时，还计划在行业价值链中建立战略联盟和进行收购；以及用于营运资金及其他一般企业用途。

　　三只松鼠自2019年7月登陆A股市场以来，一直秉持“全品类+全渠道”的经营理念，其中坚果是公司的核心品类。公司打造了每日坚果、夏威夷果、开心果、巴旦木、腰果、坚果乳等超20款亿级大单品。

　　然而，随着传统电商平台流量红利的衰退，三只松鼠自2020年起经历了连续四年营收下滑，直至2024年才重回百亿元大关。招股书显示，2022～2024年，三只松鼠营收分别为72.93亿元、71.15亿元和106.22亿元；净利润也逐年攀升，分别为1.29亿元、2.20亿元和4.08亿元。

　　尽管重返百亿营收，但三只松鼠仍面临挑战。如何守住这百亿业绩成为当前最大的难题。在三只松鼠2024年全域生态大会上，创始人章燎原表示，公司接下来的目标是在2026年营收达到200亿元。然而，目前营收刚破百亿元，三只松鼠还需付出更多努力。

　　当前，零食行业高度分散，大量白牌占据市场份额。三只松鼠想要维持快速增长，难度较大。业内人士认为，三只松鼠港股IPO只是新起点，在万亿规模的零食战场上，真正的较量才刚刚开始。

　　沪上阿姨：离上市仅一步之遥

　　近日，新式茶饮品牌沪上阿姨正式通过港交所聆讯，即将登陆港股市场。沪上阿姨将成为继奈雪的茶、茶百道、古茗、蜜雪冰城后，港股市场上的第5家新式茶饮品牌。

　　沪上阿姨如何在众多新茶饮玩家中脱颖而出？记者了解到，沪上阿姨将自己定位为现制茶饮店品牌，旗下拥有沪上阿姨、沪咖和轻享版三个品牌概念。主打品牌沪上阿姨包括鲜果茶、多料奶茶、轻乳茶等，产品价格在7～22元；沪咖主打咖啡产品线，价格在13～23元；轻享版则主打性价比，产品包括多料奶茶、轻乳茶、水果茶和冰激凌，价格在2～12元。

　　从商业模式来看，沪上阿姨主要靠B端盈利，即向加盟商销售物料及提供服务。2024年，B端营收占比高达96.5%。加盟商相关收入主要有两大板块：一是向加盟商销售货物（包括食材等原材料、设备）；二是提供加盟服务。

　　近两年，沪上阿姨门店数量快速增长，由2022年底的5307家增长至2024年底的9176家。随着品牌发展，沪上阿姨过去3年来营收和净利均大幅增长。招股书显示，2022～2024年，年内溢利分别为1.49亿元、3.88亿元、3.29亿元。

　　然而，“万店”规模在新茶饮领域并不稀缺。目前，行业竞争日趋激烈，整体营收增速放缓。各大品牌纷纷在产品创新、下沉市场等方面展开厮杀。这也是沪上阿姨必须面对的挑战。新零售专家鲍跃忠认为，茶饮领域必将有新业态持续迭代，但根据市场变化创新出更符合消费者需求的产品，仍是整个行业比较欠缺的。

（文章来源：信息时报）