在IPO收紧的大背景下，一级市场基金已悄然转向，通过并购整合探索新的发展路径。私募收购上市公司的案例频发，标志着市场正从早期的财务套利向深度产业整合转变。

5月23日晚间，天迈科技发布了一系列公告，包括权益变动及实控人变更等。知名VC启明创投旗下的GP苏州启辰将取得天迈科技1775.67万股股份（占总股本的26.10%），成为第一大股东。控股股东将由郭建国变更为苏州启辰，实控人也将变更为启明创投创始合伙人邝子平。郭建国夫妇已出具相关文件，放弃表决权，不谋求控制权。

本次交易尚需经过深交所合规性审核、中国结算深圳分公司办理股份转让过户等手续。若交易成功，这将成为“924新政”后首例纯机构收购上市公司的案例。

郭建国在控制权转让中设置了业绩承诺条款，但天迈科技已连续4年亏损，2021-2024年扣非净利润持续为负。然而，业绩承诺要求天迈科技在2026年实现盈利，这对启明创投来说无疑是一大挑战。

值得注意的是，去年年末，仅有鹏华基金一家公募重仓天迈科技，但截至今年一季度末，已无公募重仓。这反映了市场对天迈科技未来发展的担忧。

启明创投在之前的迈瑞医疗收购惠泰医疗案中，成功通过产业并购实现高溢价退出，为“投早+产业联动”策略提供了实践依据。如今，私募股权投资基金正试图从“Pre-IPO模式”向“二级市场深度介入”战略转型。

除了启明创投等头部机构通过控股标的延伸产业链外，中小私募也通过协议转让获取战略持股。业内人士表示，“一级投早锁定成本-二级并购整合放大收益-产业链协同溢价退出”已成为头部机构的新生存法则。

实控人变更为邝子平，并设业绩承诺

今年1月6日，天迈科技控股股东郭建国及一致行动人与苏州启瀚签署协议，拟转让合计1775.67万股股份给启明基金。后受让方由“苏州启瀚”变更为“苏州启辰”。

本次交易总对价为4.52亿元。交易完成后，郭建国仍持有部分股份，但表决权大幅下降。郭建国还承诺在约定期限内放弃部分股份的表决权，并设定了2025年和2026年的业绩目标。

控股天迈科技，智慧交通生态呼之欲出？

苏州启瀚、苏州启辰的私募基金管理人均为启明创投。启明创投专注于投资科技及消费、医疗健康等行业，已投资超过580家企业。

邝子平是启明创投的创始主管合伙人，拥有丰富的投资经验。天迈科技主营业务为城市智能交通提供综合解决方案，与启明创投在智能交通、新能源等领域可形成多维度产业协同。

从投资布局看，天迈科技与启明创投参投的多家企业存在技术协同和服务矩阵的可能性。此外，启明创投在新能源领域的布局也可能与天迈科技产生协同效应。

启明创投在医疗行业并购领域也有成功案例。去年，迈瑞医疗以66.52亿元收购惠泰医疗股份，启明创投作为重要卖方之一，成功退出并获得高额回报。

（文章来源：科创板日报）