“A+H”双重上市正成为新趋势。

在中国资产重估、港股流动性增强、企业寻求海外上市等多重因素推动下，众多A股优质企业纷纷选择赴港上市，吸引了大量国际长线资金的关注与超额认购，促使AH股价差逐渐缩小，甚至出现溢价。

港股市场亦因此波热潮发生深刻变化——新经济行业市值占比显著提升、资金持续流入、估值中枢稳步上移。有观点指出，A股优质核心资产的估值有望借助港股市场得到修复。

从折价常态到溢价趋势

近期，港股市场热闹非凡，新能源巨头宁德时代刷新了香港过去四年的IPO纪录，创新药领先者恒瑞医药也成为近五年来港股医药板块的最大IPO。这两家公司虽然身处不同领域，但市场表现却展现出相似特征：顶格定价、超额认购、国际投资者热烈追捧、新股盈利效应显著。

宁德时代263港元/股的发行价，相较于定价日前20个交易日的A股平均收盘价溢价了2.8%，即便如此，国际发售阶段仍吸引了428名专业投资者，认购额高达15.17倍。恒瑞医药同样“顶格”定价，并在国际发售部分获得了204名投资者的17.09倍超额认购。

中金公司投资银行部执行负责人表示，作为宁德时代项目的联席保荐人，中金在国际配售阶段收到了大量国际主权基金、长线基金和多策略基金的优质订单，合计金额超过500亿美元，订单覆盖倍数超过30倍，这充分显示了国际市场对中国优质资产的高度认可。

透过宁德时代、恒瑞医疗的亮眼认购成绩，可以看出港股投资者对于具有核心竞争力和行业领先地位的公司给予了更高的估值溢价，愿意以更高价格参与这类优质资产的认购。

港股市场过去存在一定的AH股价差现象，但近期部分公司的上市打破了这一常态。这反映出在当前市场环境下，优质公司的港股定价与A股的价差正在缩小，港股市场对优质资产的定价更加独立和乐观。

由于港股市场拥有国际化的投资者结构，能更准确地评估公司海外业务潜力和全球化战略布局价值。对宁德时代和恒瑞医疗等公司的估值，不仅反映了其国内业务的价值，还包含了对海外业务拓展的预期。

A+H或将成为港股IPO主流

当前，港股IPO待发项目储备丰富。

数据显示，截至5月29日，共有156家企业递交上市申请，涵盖医疗、消费、TMT等多个行业领域，其中包括众多A to H项目。此外，已有24家A股上市公司递表申请港交所上市，20家公司虽未递表，但已公告筹划发行H股并在港交所上市，规模均超过上年同期，不乏海天味业、三一重工、晶澳科技等行业龙头。

多位专家预测，将有更多优质A股企业选择赴港上市。在当前A+H两地上市热潮中，宁德时代的成功上市具有示范效应，或将带动其他A股企业跟随其脚步踏上港股上市之路。

瑞银全球投资银行部中国股票资本市场主管表示，目前的A to H项目中，很多企业体量庞大，行业分布多元。例如，宁德时代属于新能源行业，恒瑞医药是医疗健康企业，这些企业的上市将进一步丰富港股市场的行业结构。

在分析本轮中资企业赴港上市与前一轮的不同时，瑞银全球投资银行部亚洲区副主席指出，新股市场的主力将是A to H公司，且基于目前的审批节奏，这波项目将持续一段时间。

港股估值中枢有望提升

自去年9月底以来，国际资金对港股市场的配置比例显著提升，尤其青睐科技、消费、新能源、医药等新经济领域的新股。随着更多A股公司赴港上市，港股市场的行业结构将更加向新经济领域倾斜。

香港财政司司长透露，得益于中概股回流、内地科技企业来港集资等市场生态变化，新经济公司在港股的数目占比和市值占比均大幅提升。

A+H两地上市热潮将对港股市场的流动性、估值水平等产生积极影响。新股将吸引更多投资者参与港股交易，提升市场活跃度。同时，新股将吸引国际投资者等多种资金参与认购，带来大量资金流入。这些A+H股公司后期被纳入港股通，也将带来更多增量资金。

随着A股价格与H股价格差距不断缩小，部分优质企业出现AH股股价倒挂现象。在此背景下，企业赴港上市热情高涨，中国资产重估带动港股流动性明显改善。展望未来，弱美元趋势已成，人民币持续走强，中国核心资产有望继续受到追捧。

（文章来源：证券时报网）