国科微（300672.SZ）宣布拟收购中芯宁波，意图进军射频前端市场，市场对此反应各异。国科微表示，此举旨在抢占BAW滤波器国产化率不足5%的蓝海市场，同时助力中芯宁波升级为设计制造一体化的“全能型”芯片厂商。

财联社记者注意到，中芯宁波目前正处于产能爬坡阶段，报告期内尚未盈利，且未作出业绩承诺。那么，这笔交易是否明智？

中芯宁波的亮点何在？

作为半导体行业的参与者，国科微了解行业痛点及标的价值。中芯宁波虽尚未盈利，但具有以下优势：

首先，中芯宁波是国内唯一拥有完整射频前端产业链的集成电路厂商，涵盖芯片设计及制造各环节，能提供一站式解决方案。其全工艺覆盖能力满足5G多频段需求，且BAW技术国产化替代空间巨大。

其次，中芯宁波在技术层面具备“全频段+全工艺”属性，是国内唯一覆盖SUB-6GHz全频段、贯通全工艺的晶圆代工厂，并拥有晶圆级微系统集成技术。其自主研发的封闭腔MEMS技术填补了高价值传感器领域的国产空白。

再者，滤波器市场需求随5G商用化显著增长，预计到2025年全球滤波器市场接近100亿美元，其中BAW滤波器占比35%。然而，全球BAW滤波器市场长期被海外企业垄断，中国国产化率不足5%。因此，中芯宁波有望在这一市场实现国产平替。

中芯宁波已向某头部移动通讯终端企业持续出货高端BAW滤波器，并签订供应框架协议，锁定50%采购份额。这种深度合作模式确保订单稳定性和产能爬坡空间。

此外，通过收购，国科微将打通从设计到制造的全产业链，实现深度融合，提升技术协同效率，缩短产品研发周期，增强成本控制能力。

盈利拐点虽迟但有望

中芯宁波建有6英寸和8英寸晶圆制造产线，分别用于SAW滤波器、BAW滤波器、MEMS及晶圆级先进封装。目前仍处于产能爬坡期，盈利承压。

然而，在5G时代，射频通路数量不断上升，单机滤波器价值翻倍。中芯宁波与某头部移动终端企业的长期供应协议，预计年采购额可达数十亿元。同时，中芯宁波还有机会逐步进入其他客户及新能源汽车市场。

考虑到滤波器产品国产替代空间巨大，中芯宁波盈利能力有望逐步修复。此前，寒武纪已从巨亏实现盈利，其估值逆袭背后在于“国产替代刚需 + 技术壁垒 + 大客户绑定”。中芯宁波也具备这些要素。

不过，中芯宁波仍需突破国际大厂的专利壁垒，且高端BAW良率提升、客户认证周期可能影响量产进度。

本次收购案对被收购方的减持做了严格约定。中芯宁波现有股东三年内不减持，若中芯宁波未实现盈利，则投资期限未超过十年的股东仍不减持。这显示出对业务前景的信心。

（文章来源：财联社）