AI导读：

2025年港股市场迎来IPO大年，但自11月以来IPO破发现象再度抬头。分析人士指出，这可能会降低投资者的打新热情。同时，市场结构变化导致一级定价与二级真实风险偏好错位。

2025年是香港市场IPO大年，截至目前IPO总规模达2671亿港元，有望重新夺回全球IPO首位。在此背景下，今年港股IPO打新热潮持续，尤其是8月港股新股定价机制改革后，港股IPO破发已较为罕见。但在11月之后，港股IPO破发现象再度抬头。分析人士指出，港股IPO破发增多会令投资者打新热度降温，也会更“挑票”。

Wind数据显示，2024年，港股新上市的70只新股中，有25只破发，破发率达到35.71%，同时当年还有9只新股的首日涨幅在1%以下。而在2025年上半年，新上市的43只新股中有13只破发，破发率达到30.23%，同时还有7只新股涨幅在1%以下。

值得注意的是，在今年8月港股新股定价机制改革后，允许新上市申请人选用机制A或机制B，作为首次公开招股发售的分配机制。其中，机制A则基本按照原有分配方案，散户投资者可最高获配50%新股份额，而机制B则赋予了发行人自主分配权，可设定公开配售比例在10%—60%区间自由浮动。

从当前的实际案例来看，自新规后，大部分新上市公司均选择了机制B的分配方式，且仅为散户分配10%的新股份额，这也就意味着绝大部分份额分配给了机构投资者，机构投资者的定价权大幅增加。这一新规的成效显而易见。自该新规8月4日生效起至10月底，新上市的28只新股中，仅有2只破发，破发率仅为7.14%。

但自11月起，港股新股的破发现象再次抬头：11月至今，新上市的19只新股中有8只破发，破发率达到42.10%。这一破发率远超2024年的35.71%和今年上半年的30.23%。

对此，汇生国际资本总裁黄立冲表示，当前一级定价与二级真实风险偏好之间出现明显错位。A+H和内地民企来港上市构成了今年募资的大头，前十大IPO几乎被内地企业包揽。在这种结构下，发行端容易依据内地估值和‘南下打新’热度抬高定价，而国际长线资金与本地基金则更为审慎。此外，农银国际股市投资策略分析师颜招骏展望2026年指出，香港新股市场有望继续保持活跃。

（文章来源：证券时报）