随着美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡这一全球能源命脉的安全风险显著上升，国际油价中枢上移，主要央行降息节奏受阻，全球股市普遍承压。动荡之下，A股市场将受到何种影响？今年哪些行业值得布局？

　　综合多家券商最新研判来看，美伊冲突已从短期的“恐慌交易”阶段，逐步演变为定价高油价对经济和政策中长期影响的“滞胀预期交易”。尽管外部冲击持续，但A股上行趋势未改，当前正处于第一阶段上涨向区间震荡过渡的蓄力期，为第二阶段全面行情积蓄力量。

　　在配置上，景气科技与周期Alpha成为机构共识的两大主线。投资者在当前时点可沿两条思路布局：一是寻找自身价格能够与油价实现联动、景气有望受益于油价上行的板块；二是寻找基本面受油价上行影响较小、具备独立景气的品种。

　　全球市场“滞胀”担忧升温，A股彰显韧性

　　地缘冲突升级直接冲击全球风险偏好。与历史经验相似，本轮冲突初期，市场迅速定价资源品涨价和避险，原油、黄金、美元及美债同涨，全球主要股指则普遍承压。然而，随着局势趋于僵持，市场开始意识到高油价或将维持更长时间，交易逻辑正发生深刻转变。

　　兴证证券指出，市场定价的核心矛盾正在发生两大变化：一是交易核心从冲突“烈度的上升”转为“谈判的反复”；二是开始定价高油价对经济和政策取向的影响。若油价长期高位运行，将推升全球通胀压力、收紧货币政策预期，从而从底层改变资产价格的运行逻辑。

　　在这一背景下，A股市场的政策确定性优势得以凸显。兴证证券认为，中国当前物价仍在低位运行，政策利率处于历史偏低水平，对油价上涨带来的输入性通胀容忍度较高，政策应对空间较大。国内政策大概率仍将以“稳增长”为主基调，保持流动性合理充裕，这将成为A股在本轮外部冲击中维持韧性的核心支撑。

　　申万宏源证券也强调，国别相对力量变迁对资产定价的影响正在潜移默化。中国不再是输入性通胀的被动接受者，在地缘博弈中展现出更强的主动应对与外部适应能力，A股正在适应这一环境，基于中长期“竞争格局”的定价正在进行时，自然就有韧性。

　　A股蓄力阶段不改中期上行，第二阶段上涨或在2026年下半年启动

　　尽管短期面临外部扰动，但从券商研报内容来看，对A股中期走势并不悲观。申万宏源维持“上涨行情两段论”的研判，认为当前A股处于第一阶段上涨的高位区域，正逐步向区间震荡过渡，这恰恰是为第二阶段全面上涨蓄力的阶段。

　　震荡休整阶段，调整幅度可能有限，但持续时间或以季度为单位。申万宏源分析称，历史经验显示，第一阶段上涨与第二阶段上涨之间通常需要一个震荡期来消化估值和性价比问题。当前全部A股总体估值处于历史高位，挖掘新方向的空间已受限，“重现实，轻叙事”的市场特征已经出现。

　　对于第二阶段上涨的启动时点，申万宏源证券也给出了明确预判，新一轮上涨可能在2026年下半年启动，并延伸至2027年上半年。这将是基本面非线性变化和增量资金加速流入共振的行情。从基本面看，2026年全A两非归母净利润同比增速有望达到12.9%，呈现逐季上行态势。从资金面看，居民资产配置迁移的赚钱效应已处于临界值，一旦新一轮赚钱效应上行，资金流入将再加速。

　　诚通证券也认为，从基本面与资金面角度来看，A股中期上行趋势仍未改变。即便在冲突的不同情景演绎下，A股结构性机会依然突出，关键在于把握油价传导的受益链条与独立景气方向。

　　聚焦两大主线：“景气科技”与“周期Alpha”并重

　面对复杂的地缘环境...